E.X.I.T

21.2Q반기보고서 중
○ 사업의내용
1)콘크리트부분

원재료 : 콘크리트, 철물 -> 삼일씨엔에스(PHC) : 건자재 구조물 -> 고객 : 인프라/플랜트/건설

2)스틸사업부분

원재료 : ?? -> 삼일씨엔에스(PHC) : 스틸(철)사업  -> 고객 : 국가(고속도로, 육교, 다리)

○ 판매경로 및 판매방법

○ 사업부문별현황
<콘크리트사업부>
초고강도 파일, 대구경 파일 및 기능성 제품 등 마진율이 높은 제품
건축분야에서 지하주차장, 지식산업센터, 물류센터 및 플랜드 구조물 
토목분야에서 교량, 터널세그먼트, 전력구 등 많은 건설 구조물
정부의 정책적 건설수요와 부동산 정책에 상당한 영향
PC적용분야가 추후에 넓어지고 물량이 증가 됨에 따라 PC산업을 시작하고자 하는 업체가 증가되어 경쟁의 심화가 예상
콘크리트파일은 철강자재가 전체 원재료에서 차지하는 비중이 절반
파일제품은 대부분 대형 건설사들에게 공급
아파트 지하주차장, 물류센터분야에서 적용 비중이 증가

<스틸사업부>
사회간접자본 투자 축소 등 영향으로 성장세 둔화가 예상
정부에 의한 국내 경기 조절의 주요한 수단
해상 풍력 시장의 확대가 예상
강교 공사의 총 물량 감소에 따른 경쟁의 심화
강교는 타 산업에 비해 인력 투입 비중이 높은 산업
 주 원재료인 강판, 후판 등의 경우 포스코, 동국제강, 현대제철
 원재료 가격의 변동에 따라서 제품의 원가가 영향

○ 21.2Q 특이사항

기타충당부채전입액이란?
기타/충당부채/전입액(=충당금)
충당부채 : 지출의 시기 또는 금액이 불확실하지만 추정금액(예상되는금액)을 부채로 인식 ( as 등등)
              장래에 발생할 것으로 예상되는 비용이나 손실에 대하여 그 원인이 되는 사실은 이미 발생했다고 보고 당해 비용 전부/일부를 미리 적어놓음

> 파일 업체 담합과징금 발생했던 게 지금 이 "기타충당부채전입액" 아닐까?

> 내용이 맞다. 담합 과징금 261억이 삼일씨엔에스에 징수되었다.

○ 21.2Q 재무제표

계약금액이 지속적으로 줄어듬. 기존건 줄어들지만 지속해서 증가해야 좋은거 아님?

원재료매입 → 생산실적 →판매가 → 매출액

호황기인 16년도와 비교 (하지만 16년도 처럼 무작정 때려박을순 없을듯)

○ PQC로 계산해보기
Risk : 재고가 늘어나고 있음 -> 가격이 비싸서 안사나..
원자재 가격 전가가 가능한가?

* Price
시멘트 가격 
PHC가격 (건설업 호황기때는 130000원)
67        ->  75         -> 78.5  (17.16%인상)
101,200 ->  100,700  ->  127,000 (25.50% 인상)
P는 최대 13000원까지 예상

* Q수량
원자재 매입수량이 생산실적에 바로 연동
21.2Q 원자재 매입량 엄청 증가 
전분기대비 30% 증가. 생산실적도 30% 증가 
Q는 현재 생산능력을 참고해서 300,000까지 예상

*PHC 분기매출액 예상
13000*300000=390억
영업이익률 15% = 59억
*스틸 분기매출액 예상
추세를 봐서 보수적 = 15억 분기영업이익
삼일씨엔에스의 3Q,4Q예상 분기영업이익은 74억
16년도 영업이익대비 당기순이익은 67%적용하면 21년도 분기당기순이익은 50억 (74억*67%)
16년도 당기순이익 : 375억 (PER6시절)
21년도 당기순이익 : 38억 + 53억 +50억 +50억 = 191억
만약 내년 초호황이 이루어진다면 : 65억 + 65억 + 65억 + 65억 = 260억까지 봄

<191억>
PER6 : 9000원
PER10 : 15000원

<초호황 예상 260억>
PER6 : 12250원
PER10 : 20000원

현재 P가 증가로 보나 Q증가로 보나 15000원까지 upside는 있음
초호황이 이루어진다면 20000원까지 볼수 있을듯 (2년바라봄)

Feat.동양파일

아주넉넉히 3Q,4Q 당기순이익 25억 잡아주면
21년도 당기순이익 18+20+25+25 = 88억
만약 내년 초호황이 이루어진다면 : 30억 + 30억 + 30억 + 30억 = 120억까지 봄

<88억>
PER6 : 2640원
PER10 : 4400원

<120억>
PER6 : 3600원
PER10 : 6000원

윤활유 및 그리스 : 기계의 마찰면에 생기는 마찰력을 줄이거나 마찰면에서 발생하는 마찰열을 분산시킬 목적 / 반고체 상태로 사용하는 윤활유(그리스)

한국 쉘석유는 윤활기유가격을 바로 윤활유 가격에 전가할수 있을까!??

21.2Q 윤활류 480억. 3년내 최대치
PQC로 MY계산 21.2Q 대략 430억
PQC로 MY계산 21.3Q 대략 480억
21.3Q 윤활류 480~500억 예상

21년도 윤활유 매출 450+480+500+500 = 1930억
윤활류는 전체 매출의 80%정도차지
쉘석유 전체 매출은 2400억
영업이익 360억 / 당기순이익 300억

*만약 21년도 윤활유 매출이 2000억 나온다면
영업이익 375억 / 당기순이익 325억

21년도 시총계산/주가 예상
300 X PER11 = 3300억 / 253000원 (현실적)
300 X PER 9 = 2700억 / 208000원

325 X PER11 = 3575억 / 275000원
325 X PER9 = 2925억 / 225000원 

10월1일 -> 현재금액 : 280000원 (고평가)
가격 전가도 미비하고, 가격이 올라도 21년기준 현재 주가가 딱 자기주가! 
기대할껀 value 재측정인데, 사양산업이므로 특별히 기댈껀 없고, 역대 value가 제일 최하라는것
value가 최라면 이유가 있음
유일한 기대값은 전기차윤활류      

%)21년 2Q

매출액 / 영익 / 당순
150억 / 31억 / 29억

전년동기 매년 꾸준히 15~30%씩 증가중

P:  1. 시험인증비  : 항목이 너무 많아서..HCT가 측정하는거 같은데 앞으로 비용상승이 있는지 지켜보자.
                     

2.교정 시험 인증비용->3.9% 증가

1회성이지만 21.2Q~4Q는 전년동기 기본 +4%
시험수수료 인상이 꾸준한지 지켜볼필요. 교정은 8년만에 한번 올린거라..앞으로 더 안오를듯

P보단 Q에 집중

Q:교정 대상

50%를 차지 하는 정보통신기기 (무조건 여기서 비벼야함): 스마트폰, 태블릿, 유무선 통신기기 등
 -> 5g투자에 영향을 받을꺼 같지만 5g와 상관없이 꾸준히 20~30%씩 매출 우상향중
     스마트폰, 태블릿은 어쨋든 계속 만듬 + 지연된 5G 수요

교정분야 (30%) : 미비하지만 꾸준히 증가. 21.2Q부터 교정금액 4%인상효과

차량(10%), 배터리(4%), 군용(4%), 환경(3%),상품(2%) 등 매출에서 미미한 비율

매출기준 전부분 고르게 꾸준히 10~20% 성장중

BUT 향후 먹거리 배터리 & 방산 & 우주 
21.8월 배터리 제품 전용 방폭 시험동인 ‘그린에너지동’을 준공
10억(19년)  -> 16억(20년) -> 25억(21년, 21.2Q 12억)
배터리 성장과 함께 급격성장, 2년간 100%성장.
지금까지 배터리 시험인증은 해외에서 진행.
라이벌은 공공기관인 KTL(여기도 배터리시험기관인증)

C : 비용
향후 먹거리위해 유형자산등 시설투자를 많이 했지만 그만큼 영업이익현금도 늘어서 방어가 됨.
벌어들인돈의 80%~85% 정도를 투자 진행중.

P Q C 종합
P 는 그냥 유지
Q 는 꾸준히 우상향
C 도 그냥 유지

1년 후 매출액을 예상해보자.
20년도 정통 266억 
          배터리 16억 
          나머지 252억
          전체 534억 / 104억 / 103억

21년도 정통 30% 인상 -> 328억   (4Q 90억 필요)
          배터리 50%인상 -> 25억   (4Q 5억 필요)
          나머지 10% 인상 -> 277억
           전체 -> 630억 (20%증가 4Q 162억 필요) / 130억 / 125억

22년도 정통 20% 인상 -> 414억
          배터리 70%인상 -> 40억~50억까지
          나머지 10%인상 -> 305억 
          전체 -> 760억 (17% 증가) / 152억(영익 20%) / 150억

25년도 정통 꾸준히 20%인상 -> 715억
          배터리 꾸준히 70%인상 -> 200억 *배터리 성장에 따라 per를 더 주게 되길..
          나머지 꾸준히 10%인상 -> 406억
          전체 -> 1321억 / 265억 / 260억

21년도 PER 10 : 125억 X 10 = 1250억 / 17860원 (제값받는중..하방은 단단)
22년도 PER 10 : 150억 X 10 = 1500억 / 21400원 (30% 업사이드)
25년도 PER 10 : 260억 X 10 = 2600억 / 37000원

21.2Q 현재
분기매출액 : 700억
분기영업어익 : 105억
당기순이익: 88억 

삼콘이 최대실적시절 18.4Q / 18년도
분기매출액 : 800억 / 2750억
분기영업이익 : 200억 / 810억
당기순이익: 140억 / 620억

->지금 21년 실적에서 18년도실적을 뽑으려면 영익/당기순이익 2배는 뽑이야하는데..
   매출은 어느정도 따라 잡았는데 영익/당순이 밀리는건 고정비용 효과 때문이려나. 
   18년도 운좋게 무라타 공장이 셧다운되서 공급부족으로 촉발. 실력이 아니라 운!!

유형자산이 90%이상 증가 -> 자산의증가 -> 자본의 증가 -> 같은 매출일 경우 ROE가 낮아짐
유형자산 투자한만큼 매출이 나와야함

유형자산이 90%이상 증가 -> 매출원가증가 -> 영업이익률 감소 

손익계산서 보면 매출원가, 판관비 30%씩 증가 -> 즉 비용이 30%증가했지만 매출액은 미비
그러니 현재 18년도 대비 영익/당순이 -50%씩인 상태

그러면 앞으로 오를것인가??

18년도 만큼의 ROE, 영업이익률 뽑으려면 
영익 200억 / 당기순이익은 200억은 뽑아야함. 현재의 2배의 매출을 과연 올릴수 있을것인가
 K-IFRS 연결기준 매출액 2,825 억원(YoY +16.5%), 영업이익 410 억원(YoY +51.3%)으로 실적이 개선될 것으로 예상된다. -> 영익이부족해

원재료 기준

원재료 가격은 가격은 변동이 없음. 원재료 수량은 점차 증가중 -> 생산비용낮아지는중
공장가동률은 97%에 육박 중 -> Q는 올라감

- 삼화콘덴서는 2019년 경기도 용인시에 450억 규모로 자율주행차용 첨단운전자지원시스템(ADAS) 등에 적용할 전장용 MLCC 생산공장을 구축하고 있으며, 2019년 말부터 가동을 시작함

매출액) 글로벌MLCC : 18조8300억 -> 삼성전자MLCC(24%) : 4조 5200억 -> 삼화콘덴서MLCC(0.8%) : 1500억
-> 현재 매출액도 1400억원. 크게 UpSide가 없음

판매가  10~20% 증가 -> P증가

C는 이미 몇년간 줄기차게 시설투자를 통해서 이제 점점 줄어들듯. 

Hashcode 수출실적 파악하기

18년 이후 급하락하였고, 꾸준히 수출금액은 올라오고 있음. 
하지만 유형자산이 증가하였기에 앞으로 2배는 더 벌어야 18년도를 느낄수 있음

P : MLCC단가 상승, 원재료금액은 유지 Good  -> 18년대비 20%
Q : 증설이후 풀 가동 Good  -> 18년 대비 30% 
C : 유형자산의 투자 및 증가(매출원가) Bad -> 18년 대비 -50%
현재 수출동향은 오르는중 -> 18년 대비 10%

시설투자 한거 대비 매출액을 뽑아내지 못하고 있음
앞으로 영익 150억은 뽑아줘야함!!! (3분기or4분기 영익 150억이면 고 아님 스톱)

예상분기 영익 150 -> 영익 600억까진 뽑아줘야함
예상분기 당기순이익 105 (영익의 70%)
전성기 PER : 15

105억* 4분기 * per 15
목표 시총 : 6300억 -> 60000원 답이 안나오네....

105억* 4분기 * per 20
목표 시총 : 8400억 -> 80000원 답이 안나오네....

하지만 현재 
연결기준 매출액 2,825 억원(YoY +16.5%), 영업이익 410 억원(YoY +51.3%)으로 실적이 개선될 것으로 예상된다
(my계산(21.2Q) : 400억/340억(영익의 85%) 280(영익의70%)

340억*per20 = 6800억 -> 65000원.....이것도 per를 높게 쳐준거임
200억*per20 = 4000억 -> 38000원.....흐미
사이클 산업은 고per가 저per될때까지(전성기per10)

*전장용MLCC 성 =>장 추이를 봐야함. 일본MLCC기업의 점유율을 뺏어와야됨. 
  LG전자 현대모비스와 함께 감. 전기차 및 자율주행 테마만 붙어주면 바로 x2 인데..쉽지 않아보임.

*앞으로 전략
21.3Q or 4Q에 분기영익150억 찍어주면 계속 밀고나가고
150억 못찍으면 판매. 그리고 150억 찍는 순가 다시 매매~! 그때부터 유형자산 투자의 효과가 나올것

승도리블로그
https://blog.naver.com/sungdory/222505119315

호도리블로그
https://m.blog.naver.com/hodolry/222493816849

공시검색
아모그린텍, 명성티엔에스