E.X.I.T

●메모리 반도체 사이클

○메모리 반도체의 주요 3개 변수

1) 고정거래가격 : DRAM 가격 
                 - 그래픽DRAM, 서버DRAM, 모바일DRAM, PC(Consumer)DRAM
https://www.dramexchange.com/

2) Spot 가격 : DRAM의 현물가격 통상
                  -Spot가격은 Cont대비 3~4개월 선행.

3) 재고수준 

○글로벌 반도체 장비투자 방향
국내 메모리 업체들의 장비투자는 상반기집중 (상고하저)
1)삼성전자 : DRAM + NAND, EUV에 집중
2)하이닉스 : M15 NAND + M16 DRAM 집중 

●주요기술 변화

●반도체 벨류체인

장비(전공정) : 원익IPS 테스 피에스케이 유진테크 케이씨텍 주성엔지니어링 와이아이케이 에이피티씨

장비(후공정) : 테크윙 유니테스트 이오테크니스

주변장비 : 에스티아이 유니셈 GST 엘오티베큠 원익홀딩스 싸이맥스 오션브릿지 한미반도체

파츠: 티씨케이 원익QnC 하나머트리얼즈 

소켓/핀 : 리노공업 ISC 테에스이

소재 : SK머티리얼즈 원익머티리얼즈 덕산테코피아 솔브레인 동진쎄미켐 이엔에프테크놀로지 후성 메카로 오션브릿지 에스앤에스텍 에프에스티

후공정OSAT : 테스나 네패스 엘비세미콘 하나마이크론 SFA반도체 에이팩트 원팩

기판 : 심텍

●반도체 공정별 회사

▷전공정

1.웨이퍼
SK실트론 : 국내 1등, 비상장(SK그룹 자회사)
일본 섬코,스미모토,신에츠 : 소재는 일본이 꽉 잡고 있음
국내는 살게 없음

2.산화막
동그란 원판에 산화막 입힘
웨이퍼에 불순물이 들어가면 회로 패턴이 제대로 안새겨지니깐 산화막을 씌워서 보호함
AP시스템 : 사실 디스플레이 매출이 더 크나 반도체/디스플레이 동시에 겹치면 좋음

3.감광액(PR)도포
그위에다 감광액 도포
동진쎄미켐: 일본에서 수입하다가 국내용으로 전환중
고르게 발라야되는데 웨이퍼를 고속 회전시켜 골고루 발라지게함
원익IPS, AP시스템 : 고르게 발라지게하는 장비 

4.노광장비로 패턴구현
감광액을 바른 다음 패턴새김. 노광장비라고 빛을 쏘면 감광액이 반응하면서 패턴이 새겨짐
캐논.ASML 
국내는 관련장비주 없음
에스앤에스텍: 노광장비에 들어가는 회소패턴에 입히는 마스크
에프에스티:마스크에 보호막 더 달음(팰리클)
노광장비 단계에서는 장비주는 없고 소재만 있음

5.현상액으로 패턴외 부분제거
이물질, 필요없는것 모두 제거

6.식각으로 불필요한 막 제거
회로패턴 새겼으면 안새긴 부분은 필요없으므로 깍아야하함. 식각단계
건식 습식 두가지 방식. 건시이 더좋음. 미세고정들어가면 건식이 유리, 그러니 비쌈. 그래도 무조건 건식
테스, DMS, 에이피티씨 : 건식시각장비

7.스트립공정으로 감광액제거
불필요한 막 없애고, 이제 감광액이 조금 남아있어 스트립공정으로 제거
피에스케이 : 국내1등 점유율 60%

8.이온주입

9.화학증착
웨이퍼를 보호하려고 산화막을 하나 더 씌우는것 (절연막)
원익IPS, 테스, 유진테크, 피에스케이

10.세정&연마
세정: 쓸떄없는 각종 오염물질,이물질 제거
연마: 평평하게 깍는것, 두꺼워진 부분
케이씨텍 : CMP연마장비

▷후공정

1.절단
가공이 끝나면 다이아몬드 톱으로 자름
원판을 그대로 쓸수 없으니깐 - 한미반도체, 탑엔지니어링

2.Bonder
칩을 잘랐으면 기판에 갖다 대는것, 장착 - 탑엔지니어링

3.Test
제품 하자있는지 없느지, 양품맞는지, 문제 있는지
리노공업, TSC마이크로컨택솔, 티에스이

4.Test핸들러
제조 : 테크윙, 미래산업

5.Laser마킹
칩 다 나왔으면 예를 들면 삼성전자가 언제 만들었다, DDR4, 4GB DRAM 이라고 새겨야함
이오테크닉스

한개의 공정은 내가 진짜 잘한다
점유율1등, 기술력독보적, 납품이력꾸준
모두 확인해야합니다.

딱히 안봐도 아주아주 잘하는기업. 그래도 조금만 뜯어보자

리노핀과 IC소켓이 주력인데 IC소켓이 더 매출비중이 높아짐
리노핀(30%) IC소켓(60) 의료기기(10%)

Q를 이용해서 추정해보자
리노핀 : 개당 700~800원 나오는데..(물론 판관비 매출원가 무시한 단순계산)
소켓 : 40만원 정도 받는듯

원재료 증가 -> 생산실적 증가 -> 매출액 증가.
원재료를 바로 바로 쓰는지 다음분기에 원재료를 얼마나 사는지는 추정이 안됨. 

닝겐자이라 말대로 앞으로의 추정이 안됨...
그냥 영업이익률이 40%까지 나오는 괴물이 되었을뿐

다품종 소량생산
P : 가격을 전가하는지. 판매 제품의 가격을 계속 올리는지 알수가없음
Q : 주문받으면 제작하므로 Q의 양도 알수가 없음. 리노핀의 글로벌시장점유율이 70% 라는데 리노핀은 매출은 점차 감소중. 소켓은 국내 ISC랑 1위다툼중
C : 영업이익률 40%, 매출액 10% 정도 자산투자

과거토대로 리노공업이 성장을 한다면 21.3Q 4Q실적은?
1Q 매출/영익/당순 : 680억 / 279억 / 245억
2Q 매출/영익/당순 : 790억 / 344억 / 300억

그냥 앞으로도 계속 300억 찍어준다면
언젠간 당기순이익 1145~1200억 나와주겟지

네이버제무재표를 표면 21년 컨센 922억
PER16(역사상 젤 낮았을때) : 주가 96000원 
PER20(저평가구간) : 주가 120979원
PER25(현재벨류) : 주가 151200원

당기순이익이 1200억이라면
PER16(역사상 젤 낮았을때) : 주가 126000원
PER20(저평가구간) : 주가 157000원
PER25(현재벨류) : 주가 196000원

매출 추정이 어려워서 SimRim에 의존해야할듯
주가 낮아졌을때 사고 꾸준히 성장하는지만 체크해도 OK

살때 싸게 사면 파는건 한결 쉬워진다. 공포가 퍼져있을때는 훌륭한 주식도 헐값에 살수있다. 이들에게 폭락이나 불경기는 오히려 호경기인 셈이다.

리스크가 가장 커져서 아무도 사지 않아 내던져버린 자산의 상태가 오히려 가장 리스크가 작은 상태이다.

ROE가 내 부채에서 발생하는 이자보다 높아야한다.

상장초기에는 이익보다 매출이 중요하고 이후에는 당기순이익보다는 영업이익이 더 중요하고, 현금흐름이 좋지않으면 흑자 도산이 될수도 있다.

나는 부동산을 사든 주식을 사든 절대로 따라가지 않는다.

열심히 노력하고 성실하고 근면한것은 부자의 요소일뿐이다. 정말 큰 부자가 될때는 우연히 마침 그날 그자리에 내가 있었기 때문이다.

투자세계에서 살아남은 사람들은 홀인원을 한 사람이 아니라 버디를 많이 한 사람이다.

●재무제표 확인하기
▷21.2Q(1388/160/210)랑 21.1Q(1378/112/114)비교
  - 매출액은 비슷 
  - 영업이익은 45%증가 -> 판관비의 감소
    -> why? 판과비 내 대손상각비 (2Q : 4억, 1Q : 16억), 판매촉진비(2Q: 5억,1Q:12억)
  - 당기순이익은 83% 증가 -> 법인세 비용이 줄어듬(2Q : +21억, 1Q : -27억)

21.2Q

    -> 2Q때 59억 돌려받음. (21-59 = -38억) -> 2Q 실제 당기순이익은 210-38 = 172억

▷원자재 값 
   면화가격 18년도 대비 10%상승
   주요제품 18년도 대비 10%상승 
   역사적으로 보면 11년도가 면화가격 200으로 최대치 -> 원사 가격 5300, 나머지는 현재랑 별 차이 없음. 원단은 오히려 1500원으로 지금의 절반가격

☆가격 전가 가능. 하지만 최대 4500~5000정도까지 가격 전가 가능할듯
   생산기지는 베트남으로 옮기고 생산량은 줄었는데 매출은 이익 -> 판관비 아낀 효과

☆1) 섬유부분 (2q : 1130억 -> 추후예상 1150억(최대 1300억까지 바라봄))
     P 는 20%증가
     Q 는 그대로
     매출액 증가율 보다 영업이익 증가율이 훨씬 높음 -> 고정비효과 
     영업이익율 9% -> 104억(최대117억)
    2)화장품 고디바 (2q : 150억 > 추후예상 120억) 
      점점 매출 감소추세
      영업이익률 2% -> 2억
    3)신동와인부분 (2q : 90억 -> 추후예상 100억) 
      꾸준히 증가
       영업이익률 8% -> 8억
    4) 투자조합(지오다노+하이젠모터) (2q : 36억 -> 추후예상 30억)
      하이젠모터는 지분율도 30%, 이익도 정체
      지오다노는 지분율 50% 이익 50억 대만 유지 해주라
       영업이익률 80% -> 24억
     5)부동산임대 (2q:75억 -> 추후예상 80억)
        임대로 꾸준히 상승 ㅆ.ㅃ.
       영업이익률 25%-> 20억

   앞으로 기대되는 매출액 영업이익은 =>1480억 / 158억(최대170억)
   20년도 기준 영업이익->당기순이익률(67%) -> 당기순이익 / 106(최대114억)억
   *일신방직은 너무 들쭉 날쭉이여서 계산이 어렵넹...

   21년 당기순이익 : 1q.114+2q.172+3q.106+4q.114 = 506억
   PER 5 일때 시총 : 506*5 = 시총 2530억 주가 105417원
   PER 9 일때 시총(역사상 최저 PER) :  506*9 = 시총 4554억, 주가 189750원
 

현재 주가가 적정평가인듯.
면화가격이 올라도 가격전가에는 한계가 있을듯 하고,
지금도 충분히 반영한상태고,
억지로 value 업할꺼를 찾아보면
광주부지 팔린후 재투자등등 up벨류
국내 전투복 우리나라껄로 하면 약간의 up 이정도

유틸렉스

휴온스

셀리버리

한올바이오파마

한미약품

올릭스

오스코텍

셀트리온

메드펙토

레고켐바이오

동아쏘시오홀딩스