E.X.I.T

23.2Q

1.회사의 개요

• 북미 유럽 중동 아프리카 아시아 라틴아메리카 내 종속회사. 외국기업지배주주회사
• 소형건설기계 및 포터블 장비 생산
• 콤팩트 트랙터, 모어 등 농업 조경 장비 신규사업
• 최대주주는 두산에너빌리티 46.06%

2. 사업의 내용

• 건설/농업/조경용 소형장비 제품군 'Compact Equipment’,
  소형건설기계, 농업/조경용 소형장비
  비중 77.4%
  가동률 83.8%
• 이동식 전기 및 공압 생산장비 제품군 'Portable Power'
  공기압축기, 발전기, 조명장치
  비중 5.2%
  가동률 33.3%
  
• 지게차 제품군 '산업차량’
  엔진지게차, 전동지게
  비중 17.4%
  가동률 92.2%
  
  
• 제품가격은 원자재가격, 인건비, 임대로 따라 변동.
• 주요원재료 :  Hydraulics(유압식기계) & Powertrain(파워트레인) -> 모터드라이브
                        Steel(철강) & Weldment(철용접물) -> Flat Coil
                        Petrochemical(석유화학공업) -> track Rubber (건설기계 무한궤)
• 판매채널 : 직접판매(정부, 군대, 대기업), 당사소유 판매대리점(독일, 프랑드, 일부국가),  전문 판매딜러.

7.기타참고사항(산업특성)

[Compact Equipment, Portable Power 부문]

•  다양한 부품의 가공/조립산업
• 기계산업 전반의 종합적 기술
•  제품주기가 길어 생산기술력이 경쟁력을 좌우
• 다품종 소량생산이 불가피한 대규모의 시설투자
• 주요 수요처인 북미와 유럽지역에서 도심지 협소지역 공사
• 미니굴착기의 수요 증가가 가속화
• Heavy 건설기계는 경기 흐름 영향을 많이 받음
• 소형, 범용 제품의 특성 상 거시경제 지표의 변동에 상대적으로 영향이 덜 민감한 편
• 주요 원재료는 철, 알루미늄, 용접부품, 비철금속 등과 석유화학원료, 고무, 플라스틱
• 북미 농업, 조경산업에 진출
• 북미 컴팩트 트랙터 시장 규모는 연간 약 24만대, 모어 시장(잔디깎기)은 연간 약 81만 대
• 진입장벽 높음
• 호황기에는 주택·토목·광산 등 전반적인 인프라 개발
• 불황기에는 투자유보에 따른 건설장비 수요가 급감
• 3~4년 주기의 교체 수요 및 태풍 등의 자연 재해 등에 의해서도 영향
• 북미 및 유럽 등 인프라 개보수 등 소규모 건설 위주의 수요로 인해 소형 장비 비중
• 중국은 대규모 인프라 공사 및 원자재 수요에 의한 광산용 중대형 장비 비중

[산업차량 부문]

• 수요가 광범위
• 전체 경기흐름과 방향성을 같이
• 완전 경쟁체제

IV. 이사의 경영진단 및 분석의견(22Y)

• 원자재, 인건비 등 인플레이션으로 인한 원가 부담
• 판매자 우위 시장을 활용하여 수익성을 극대화
•  기존 소형 장비부터 농업·조경용 제품 및 지게차까지, 당사가 보유한 전 제품군 모두 강한 수요
•  한 번 최대 실적을 경신
• 매출액은 수주 잔고와 미국 내 산업차량에 대한 높은 수요를 바탕으로 전년 대비 4% 늘어 
• 영업이익은 경쟁 심화로 인한 마케팅 비용 증가, 이자율 상승 및 인건비 증가 등의 영향으로 전년대비 19% 감소
• 자산 
   재고자산의 증가
  실적 호조에 따른 매출 채권의 증가 
  차입금 상환 등에 따른 현금 및 현금성자산의 감소
  
• 부채
  매출 및 생산량이 증가한데 따른 매입채무
  차입금 및 사채 USD 475백만불 감소
• 영업실적
  판매가격 인상을 통해 원가 부담을 최소화
  마케팅 비용, 인건비 등 원가 부담 증가로 수익성은 전년 대비 하락예상
  소형장비 시장이 2개년간 이례적으로 높은 성장률을 보인 만큼 시장의 수요가 일부 둔화
  산업차량) 전년동기대비 증가율이 높은 이유는 2021년 실적은 하반기만 인식
   해상운임의 하락으로 수익성의 추가 개선

VIII.임원직원

• 최대주주: 두산에너빌리티(46.06). 스캇성찰박(CEO, 0.01% 8000주), 조덕제(CFO,5000주)
   
• 사내이사 2명(CEO, CFO) vs 사외이사 4명(해외시장, 회계전문가2, 사법전무가)
  사외놈들 주식 없어. 임원놈들 주식 하나도 없
  
  

소형장비 - 건설 농업 지상정비, 광업
농업 및 조경용 장비(GME: Grounds Maintenance Equipment) 분야 - 트랙터, 잔디깎이 등을 출시

산업차량- 물류장비.
2021년에는 두산산업차량 인수

포터블파워 - 이동식 공기압축기, 조명장비, 발전기

23.2Q IR자료

• 모든 재품군 무량증가, 북미수요호조 전년대비15% 성장
• 물량증가, 재료비, 운송비 등 인플레이션 완화로 17% 달성 (일회성 제거시 15%)
• 순이익 110% 증가           

• 북미시장 : 경기하강 우려 but 비주택 부문 강세 지속, 주택부문도 반등 조짐
                     주택공급 부족, 신규 주택착공 전 허가 수는 높은수준 -> 장기적으로 주택시장 반등.
• 유럽시장 : 경기침체 우려 고조. 건설 허가는 감소중.
• 원화약세로 매출 영업이익 USD대비 증가.

1. 기업

• 이해하기 
  실리콘 음극재! 실리콘 음극재 말고는 사명 그대로 전자재료. 따라서 전반적인 경기에 영향을 받음
  세계경기 침체로 22년은 매출하락. 또한 전자재료는 큰 성장성이 있는지 모르겟음. IT기기수요에 발 맞춰감
• 왜 이 기업인가? 
  성장성이 담보된 2차전지 중 실리콘 음극재 기업. 양극재는 폭팔적 실적 성장 중. (해당 기업은 실적은 아직 미비. 주가만 폭팔)
• 해자
  유일한 실리콘음극재(산화물계) 양산 가능. 적극적인 투자중.
  현재 포르쉐 타이칸에 적용중. 23년 포르쉐에서 확장 예정
  세계적인 LG엔솔 벨류체인 & 투자받음
• 경영진
  창업자인 임무현씨는 대단한 과학자. 2세 남매경영 시작. 별다른 이슈 포인트 없음.
  가족한테 지분 물려줘서 가족지분만 27.3%
• 합리적인가격
  NO. 현재는 매우 비싸게 거래.

2. 재무제표

• PER 매우 높음..고평가.. 성장산업.. 미래껄 땡겨옴. 그래도 100넘는건 심하잔아.
• 그래도 20년 부터 ROE 증가중. 특히 21년엔 20을 넘음, 영익도 10% 향함
  
• 사실 이것만보면 사면 안됨
• 매출액은 그래도 상승중.. 영익이나 당기순이익은...아직 부족 ( 영익률 8~9%)
•  22.4q 실적은 감소 & 22년 총 매출 감소 -> IT시장 악화로 인한 손익 감소. 그래도 소폭 감소. 21년다음으로 많이 범
  
• 아직은 음극재실리콘은 매출에 큰 의미가 없음. 기존 페이스트가 매출영향 당연히 큼
• 그래도 영업 현금흐름은 나쁘지 않음. 투자 많은건 뭐 알고 있던사실. 
  (차입금이 많아서 재무활동 현금흐름이 많음 -> 투자현금이 증가)
• 배당은 그래도 벌면 주는거에 안도해야함
• 버는 족족  CAPEX로 투자 -> 미래????
• 현금성 자산 및 사업자산이 매우 부족
• 차입으로 인한 비용부담이 너무 큼
• 재고자산으로 원재료도 많이 보유->앞으로 팔게 많아서?

3. 투자 세가지 이유

• 1. 성장이 담보된 2차전지 관련주는 포트에 하나필요
      실적 찍히는 양극재는 이미 엄청난 성장. 아직 실리콘음극재는 수면 아래에 있음(주가는 엄청 올라감)
      당당히 실적히 유의미하게 찍히면 그만큼은 업사이드.
      실리콘 음극재가 필요하긴한데...산화물계와 카본복합체 간의 기술경쟁에서 무엇이 우위가 될지는 모르겟음
      일단 유일하게 양산을 들어갔고 지속적인 CAPEX 투자가 있기에 가시적인 무언가 있다고 생각
• 2. 이보다 좋을수 없는 전환사채 조건
      전환사채라면 무조건 안좋지만...21년 10월에 발행한 전환사채조건이 매우좋음
      투자자는 LG엔솔 (이유가 있으니 투자 했겠지)
       28.11월만기인데 이자도 0%, 전환가액도 103356원, 전환가액 조정도 없음. 무조건 103356원은 LG엔솔이 바라봄
       그리고 오로지 시세차익만 노리고 투자한거니깐 그 이상이 언젠간 나올듯
• 3. 기본적인 돈벌이 사업이 존재
      다른 사업에서 돈을 꾸준히 벌어주니깐 음극재를 준비할 시간과 돈 확보를 할수 있음.   
      사업이 한가지면 리스크가 크다고 느낌    

4. 매도사건(1~3년내로 해결 가능)

• 음극재 실리콘 기술경쟁에서 패배. 현재는 산화물계와 탄소복합계 두가지 기술로 음극재 실리콘 연구중.
  대주전자는 산화물계. 아직 우위가 정해진것은 없음. 공부를 해도 어차피 선택은 시장이며 홀짝임.
  내가 산화물 좋다고 해도 시장에서 안받아드리면 X. 현재까진 알수없음이 나의 결론.
  패배하면 그대로 끝. 해결 안됨. 존폐위기
• 실리콘 음극재 함류량을 23년 5%, 그 이후 7%까지 늘린다고 예상
  함류량이 많아져야 당연히 실적이 좋아짐...늦어지면 실적상향이 늦어짐.

5. 투자 세가지 이유 반전 (또 반전)

• 1-1). 2차전지 성장성이 무너진다면?
      ->속도의 느려질지라도 방향은 유지. 하지만 실리콘 음극재는 다른이야기. 아직 시장성이 확보가 안됬음.
•  1-2) 특히나 실리콘음극재(산화물계) 기술경쟁에서 진다면...? -> 그냥 Die. 투자에 있어서는 선택의 문제가 있음.
          양극재vs음극재 
          흑연vs실리콘 
          산화물vs카본복합체 
• 1-3) 적극적이 CAPEX 투자가 발목을 잡을수는?
      -> 있음. 하지만 CAPEX 만큼 그리고 가동률이 충분히(70%?)까지 올라간다면 매출로 CAPEX 충당이 가능해짐
           예정대로(임의로) 24년 10000톤, 가동률 50%, ASP 6000만원/톤 -> 3000억 매출발생
          현재는 생산부지 확보만 해놓음. 시설 투자는 추가로 필요.
          가시적으로 나와있는 24년 10,000톤(22년 3000톤)의 생산시설 만드려면 7000톤 CAPEX 투자 필요 (기사로확인)
          보수적으로 톤당 4억*7000톤  2800억이라는 돈이 필요.  매년 1000억은 시설투자로 빠질듯. 최대한 빨리 실적도          나와줘야함.

6. 내맘대로PQC

보통주와 우선주를 교모하게 합친것 상환전환우선주

전환우선주의 보통주 전환청구
왜냐면 우선주를 가지고 있는 사람이 보통주로 바뀌면서 매도할 가능성이 많거든요.
K기업이 초기에 투자 받아서 A에게 만원짜리 전환우선주 100주 지급
주식이 2만원으로 오름
A는 우선주를 보통주로 바꿈. 그리고 팜.
어차피 시장에 파는거라 K기업은 주식수가 늘어나고 주식팔아서 자본을 확충
그러면 자본은 늘어남
K기업은 좋음. 하지만 기존 주주가 안좋음.