E.X.I.T

1.기업

• 이해하기 
  반도체 관련기업으로 펠리클, 칠러 + EUV준비
  펠리클은 포토마스크 보호하는 부품으로 소모품 성격 -> 소모품은 언제나 옳다.
  그리고 국내 시장점유율 85%로 상당한 지위를 가지고 있음
  디스플레이 펠리클도 하는데 요새 디스플레이쪽도 꿈틀꿈틀
  칠러는 반도체 공정에서 온도를 안정적으로 제어하는 장비. 경쟁자 많음. 삼성 하닉 CAPEX 투자와 함께감.
  최근 미국에 반도체 공장지으라고 해서 삼성 달려감. 그럼 장비매출 증가 가능성 업.
  또한 한국에도 평택에 공장때려박고 있음...반도체 장비 업체들 Good.
  무엇보다 EUV. EUV펠리클 그리고 자회사 이솔에서 만드는 EUV각종  주변 장비들. 
   
• 왜 이 기업인가?
  몇년전에 EUV하면 제일 먼저 나오는게 에스앤에스텍이랑 FST였음..최근엔 많은기업이 이런저런 EUV관련 장비에 연구중
  FST가 기존에 펠리클을 해왔기에 EUV 펠리클도 잘할꺼라 생각. 에스앤에스텍과 비교해서 1세대 2세대 전문적인 기술은 어려움(읽어는 보지만..) 또한 자회사 이솔이 오래전부터 EUV장비 진심으로 연구개발중. FST와 EUV 생태계 구성하며 성장 기대.
  펠리클 칠러는 그냥 꾸준함
• 해자
  가장 해자는 자회사 이솔. EUV 장비에선 독보적인. 준비하는 기업이 많이 없으므로.
  EUV펠리클 준비중 : 소모품이고 기술난이도 높음. 미리 준비함. 해자이면서 신규기술인 만큼 안되면 위험
  반도체 펠리클 국내 시장점유율 85%. 삼성 하닉 열심히 투자중
  
  
• 경영진
  좋은 경영진을 꾸준히 영입중
  2세 승계 이슈가 있음.. 승계 이슈는 항상 안좋은 방향으로 흐르지만 이미 발 넣은거 잘되길 바래야지
• 합리적인가격
  모르겠음...EUV기대감으로 올랐다가 떨어졌다를 반복해서..
  현재 실적으로만 보면 싼가격은 아닌거 같음. 
  
  

2. 재무제표

• 매출액은 22년 역대 최고, 하지만 판관비(연구비)로 인해 영업이익 뚝. 
• 자회사 연구 및 현재 실적 안나오는걸 FST가 독박 중. 미래를 위한 그림으로 봐야지
• ROE 18. 자본은 든든. 영업이익률은 영업이익급갑으로 한자리수(2)
• 판관비율이 32%로 5년 동안 대비 2배로 증가. EUV연구라 생각. 연구하면 결과가 나오겟지
• 자본+이익이영금은 꾸준히 증가
• 영업활동 현금흐름 부족. 투자활동현금으름이매우 높음
• 배당 줄 여력 없음...
• 20년도 부터 CAPEX 투자 한창임..언제쯤 회수할수 있으려나. 영업현금이 300억은 기본으로 찍혀야할텐데
• 매출액 재고자산 매출채권 모두 우상향 Good
• 직원수는 계속 증가..그러니 판관비 증가해서 영익이 안나옴

3.투자 세가지 이유

• 우리나라는 반도체가 수출의 20% 차지. 반도체 투자는 필요하다 생각
• 반도체의 미래는 EUV...(ASML살껄...)
• 안정적인 사업부 + 미래의 자회사

4.투자의 세가지 이유 반전(사면 안되는 이유)

• 반도체 수출이 쪼그라 들고 있음..사이클 산업. 지금은 하강기. 기다리면 상승기가 올까?
• EUV가 오긴 오겟지..아직 EUV장비로 팍팍 찍어지는 못함. 수율이 딸림. 차라리 확실한 EUV시대가 오고 사는게 맞을지도.
• 아직은 기술개발 단계라서 연구개발비 및 자회사에서 잡아먹는 돈이 너무 많음. 재무재표의 불안

5.매도 사건 (1~3년내로 해결가능?)

• EUV 펠리클에서 경쟁사에 밀린다면 -> 한회사에서 독점으로 공급할 수 있을까? 시간이 지나면 따라갈수 있지 않을까.  자회사 믿고 HOLD
• 자회사(이솔) 분할(??설마) -> EUV펠리클 실적 및 기술이 경쟁사에 밀리면 차라리 이솔로 갈아타는게.
• 미중 갈등 지속...삼성 하닉의 지속된 고전 -> 중국기술 올라오고 미국이 반도체법으로 삼성 하닉이 힘들면 FST뿐아니라 우리나라 반도체는 안녕이 됨. 해결불가. 매도

6.내맘대로 PQC

• 기존사업 펠리클, 칠러: 하던대로만 해주었으면...

• 기대하는건 +알파 인 EUV

-EUV 펠리클 대당 가격은 2000만원~3000만원

-기사로는 현재 40대 가량 보유..꾸준

- 펠리클 필요량

Only 삼성전자 향 EUV 펠리클 수요 계산해보면
매년 삼성이 EUV장비 10대는 구입하길 바라고. 펠리클 시장의 50%를 가져온다는 가정 

• EUV펠리클 말고도 EUV장비까지 추론 
  장비당 40억. EUV장비 증가하는만큼  EMPD판매대수 동일하게 증가
  

●내맘대로 계산

EUV가치가 제대로 반영되면 4만원까지 기대. (이미 버블로는 가따옴)
한다한다고 하지만 아직 제대로된 실적은 안나오고 비용만 늘어나고 있어서 고민이 되지만
언젠간 올 EUV시대

1. ROE > 영업이익률 > PER
- PER 매우 높은..고평가.. 성장산업.. 미래껄 땡겨옴. 그래도 100넘는건 심하잔아.
-그래도 20년 부터 ROE 증가중. 특히 21년엔 20을 넘음.
-영업이익률도 10을 향해 달려감
-PER...꺼져
-고PER-> 저PER가 되는 방법을 써야함
- 사실 이것만보면 사면 안됨

2. 매출액, 영업이익, 당기순이익
- 매출액은 그래도 상승중.. 영익이나 당기순이익은...아직 부족 ( 영익률 8~9%)
- 22.4q 실적은 감소 & 22년 총 매출 감소 -> IT시장 악화로 인한 손익 감소. 그래도 소폭 감소. 21년다음으로 많이 범
- 아직은 음극재실리콘은 매출에 큰 의미가 없음. 기존 페이스트가 매출영향 당연히 큼

3. 매출원가율, 판관비율
-매출원가 70후반이면..좋은건가...나쁘진 않은데..
-판관비율은15언더.

4. 그래도 영업 현금흐름은 나쁘지 않음. 투자 많은건 뭐 알고 있던고
    차입금이 많아서 재무활동 현금흐름이 많음 -> 투자현금이 증가

5. 배당은 그래도 벌면 주는거에 안도해야함

6. 당기순이익이랑 영업활동 분기랑 비슷
    하지만 버는 족족  CAPEX로 투자 -> 미래를 내다봄

7. 매출채권은 계속 증가. 350억 정도는 계손 남아있음

8.유형자산은 3년 만에 2배 증가 -> 2100억 . CAPEX 투자가 매 분기 100억 이니깐
   유형자산 2500억 넘는건 무조건일듯. 대부분이 실리콘 음극재
   그래도 유형자산 증가하는 만큼 매출액도 증가
    유형자산이 취득 되는 와중에 건설중인자산도 150억씩 계속 가지고 감

9. 직원수도 증가하고 영익/직원수도 증가하고 있으니...좋은 시그널
    직원과 임원의 연봉도 뭐 4.5배 정도면 과하지 않고

10. PBR 매우 높음(주가/주당 순자산)

11. 현금성 자산 및 사업자산이 매우 부족

12. 차입으로 인한 비용부담이 너무 큼

13. 시총이 너무커서 모든 지표가 별로임. 현금도 시총에 비해 부족

14.영업외 비용도 높음..Why?

15. 아직 성장도 들쭉 날쭉

16. 나노 재료야 힘내라. 전도성 페이스트도 중요

17.재고자산으로 원재료도 많이 보유

기업분석블로거

국내에서 유일하게 실리콘 음극재를 양산할 수 있는 능력
2019년 LG에너지솔루션을 통해 포르쉐의 타이칸EV 모델에 적용

연간 3000톤 -> 24년 10000톤 - >25년 20000톤 -> 30년 8만톤

실리콘 음극재 공장동 추가신축 목적으로 568.97억원 규모의 신규시설(신규시설투자) 투자를 결정했다고 공시했다. 이는 자기자본대비 43.13%에 해당하는 금액이며, 투자기간은 2023-01-02 부터 2024-12-31

발표된 568억원 규모의 투자는 2공장(2-1, 2-2) 기반 공사에 대한 투자 금액이며 통상 SiOx 만톤당
Capex가 3,000~3,500억원 소요된다는 점을 감안 시 2-1공장(7,000톤)에만 총 2,100~2,450억원 규모의 투자가 집행될 것으로 예상 --->시화 2공장 기반공사 투자임. 시설투자는 시작하지도 않음. (공시에도 시설장치에 대한 투자는 별도라고 표시됨) 

리스크- 경쟁사 추격과 시설자금 마련

• 경쟁사: 포스코케미칼, SK케미칼, 한솔케미칼 등 경쟁업체 추격 (양극재는 에코프로비엠 시작 후 추격업체들이 한참 이후에 쫓아왔지만, 실리콘음극재는 시간격차가 양극재보다는 짧다. 현재 LG는 대주전자재료에게서만 실리콘음극재를 받지만, 단일공급사 위험분산을 위해 포스코케미칼이 실리콘음극재를 생산하게 되면 받을 것임. 결국 양극재처럼 실리콘음극재도 공급사 다양화가 될 것임. 대주전자재료가 포케와의 시간격차를 얼마나 벌려놓을 수 있을지가 관건. 현재 포스코그룹은 포스코홀딩스가 인수한 포스코실리콘솔루션(구 테라테크노스)가 샘플 테스트 중임

 

주담통

221031)

- 향후 캐파

21년말 840톤 -> 22년말 2000~3000톤 -> 24년말 1만톤 -> 25년말 2만톤

​- 23년 캐파 가이던스 없는 이유

23년중 장비 공정 개선과 언제부터 본격적으로 투자할지 탄력적으로 결정해야 함

​- CAPEX 가이던스

내년 2천억, 내후년 2천억

​- 실리콘 음극재 고객사

LG엔솔: EV 타이칸 / 파워툴 일부

EVE: 전량 파워툴

​- 탑재 예상 차종

본격적인 양산 및 탑재 24년부터. 기본적으로 탑재 차종은 셀업체에서 공개하지 않음

관련한 모델 공개는 23년중 발표할 것으로 예상

​- R&D

기본적으로 셀업체와 공동으로 진행

음극재 첨가물 만들어 양극과 조화롭게 의도한 효율 만들어야 함

​- ASP

현재 kg당 60~70 정도

기본적으로 탑재량 많아지고 시장 커지면 자연스럽게 ASP 하락하겠지만 아직 단가하락을 논할 단계는 아님