22.05.03 이베스트 정홍식 20000원 매출액 기준 분기 최대 실적 외형성장의 긍정적인 시그널 자동차 & 배터리 부문에서 고성장 기대감
22.03.03 이베스트 정홍식 20000원 영업이 익이 기대치를 하회한 이유는 1)2021년 매출액 & 영업이익 최대 실적에 따른 일회성 인건비성 비용 5~6억원 정도가 반영되고 -> 이게 뭔상관임???? 2)2021년에 취득한 미국 부동산에 따른 수수료가 3~5억원 반영된 것으로 파악되어 모두 일회성 요인
성장흐름에 가장 중요한 모멘텀인 자동차+배터 리 매출액이 +37.6% yoy 고성장 3Q21 배터리 Capa 증설 효과로 2022년 성장흐름이 지속될 가능성이 높다는 것
22.10월 식약처 의료기 기 시 험 검 사기관 지정 22.10월 HYUNDAI C-TECH, AMERICA INC. Morgan Hill 부동산 취득
정보통신기기와 배터리 관련 시험매출 증가가 매출성장에 기여하였으며, 교정부문에서 주요 거 래처 장비투자 증가와 신규 거 래처 확대를 통한 교정물량 증가로 매출성장에 기 여하 였습니다. 다만, 시험인증 및 교정분야 확대를 위한 인원충원과 퇴직연금제도 변경에 따른 보 상 등으로 인건비 상승과 해외부동산 취득에 따른 일회성 비용 발생으로 영업 이 익율은 17.5%로 전년대비 2.1%p 감소하였습니다.
IV. 이사의 경영진단 및 분석의견
시험인증산업은 제품에 대한 시험/검사/인증을 통해 국가마다 규정하고 있는 요구 기준을 충족하는지 입증해주는 엔지니어링 컨설팅 산업의 한 분야 시험인증산업은 국가의 의무에서 시작되어 법령과 규정에 따라 반드시 존재해야 하는 필수산업 시험인증/교정산업은 모든 산업분야의 기기, 제품등을 시험/측정하고 인증하는 21세기 핵심산업 주요 목표시장은 정보통신, 배터리 및 자동차전장 분야에 대한 시험인증 서비스시장
시험인증 및 교정분야 확대를 위한 인원충원과 퇴직연금제도 변경에 따른 보상 등으로 인건비 상승과 해외부동산 취득에 따른 일회성 발생으로 영업이익율은 17.5%로 전년대비2.1%p가 감소 -> 퇴직연금제도를 확인해야할듯
미국소재 종속회사 HYUNDAI C-TECH, AMERICA INC.는 현지 영업확대 및 자가건물 운영을 통한 효율화 등을 목적으로 USD 16백만불(160억+)의 부동산을 취득하였으며, 해당 부동산을담보로 Hana LA Financial Co.에서 USD 1천만불(100억+)의 장기차입금을조달하였습니다.
[재무제표 특이점 확인]
○기업엑셀 특이점 1.영업이익 확인 (무언가 손실발생) 2.매출원가율 증가, 판관비율 증가 3.부채의 증가 (자산 따라증가) -> 일시적인가? 4.4q에 투자활동 대폭증가. 재무활동도 증가 -> 일시적인가? 5.4q에영업외수익, 영업외비용 모두증가 6.CAPEX가 넘 높아
○재무제표 상세확인 (21년 매출액 633억, 영익 110억, 당순 105억, 시총 940억) 1.현금성자산 증가 +53억 2.매출채권증가 +32억 3.유형자산증가 +276억 ->유형자산늘어난만큼 매출액이 늘어나줘야할텐데 4.단기차입금 +20억 5.장기차입금 +202억 6.영업레버리지가 없었음. 매출액증가>영업이익증가 -매출액 18%증가 매출원가 22%, 판관비 21% 증가 7. 3q와 비교하면 매출액 0.5%감소, but ,매출원가 11%, 판관비 14.5%증가로 인해 영업이익 -55%감소. 8.투자활동 136억 증가->다필요없고 유형자산을 204억이나 더 투자함. (총 334억 투자금사용) 9.장기차입금 233억 증가 (대출해서 현금이 늘어난것)
[전기(20년)과 사업보고서 주석 비교]
◎매출채권
매출채권이 32억증가 -> 매출액따라 증가중
◎유형자산
유형자산 276억증가. 토지100억+건물130억 등등 대부분 증가
미국부동산 취득이 큰 영향. 미국 유형자산이 210억증가 미국매출도 소폭이나마 증가 (20억에서 32억으로)
◎ 차입금
단기차입금 20억, 장기차입금 202억 증가. 증가분은 대부분 미국 유형자산 증가와 일치
세부내역은 사업보고서에 있음
상환계획이 22년 30억, 23년 26억, 24년 이후 200억 매년 30억 상환예정. 그러면 남는돈이 30억이 더 남아야함 현재 당기순이익이 105억이니 최소 당기순이익 150억 나올꺼는 자신감?
◎ 판관비-종업원급여 *인원충원(+50억)과 퇴직연금제도 변경에 따른 보상 등으로 인건비 상승
급여 60억 증가. 영익이 110억정도 나오는 회사에서 급여가 60이나 증가 ㅠㅠ
DC형은 퇴직금을 외부금융기관에 적립하고 운용성과에 따라 퇴직금이 변동 / DB형은 퇴직금을 회사가 운용하고 결과와 관계없이 확정된 퇴직금 받음.
2. 재무제표를 통해 확인하고 싶은 사항 - 에이치시티는 매출을 segment별로 나누어 실적을 공유해준다(@사업의 내용). 큰 변화는 없겠지만 그 부분도 확인 필요. IT와 교정사업에서의 성장이 그동안 가팔랐기에, 현재 기대되는 연간 성장률 20%을 맞추기 위해서는 추가 성장동력이 필요하지 않을까?(5G의 성장이 얼마나 지속될지 공부해봐야겠다.)
- 매출 확대에 따른 Capa. 확장으로 투자가 필요할텐데, 매출이 성장하고 있어서 큰 문제가 아닐 수는 있지만, 현금흐름을 지속 관찰하고자 한다. 현재 '20년 1년 기준, 그리고 '21.1~2분기 연속 현금흐름 유출이 지속 중.
3. 10/15일 발표된 미주 자회사 유상증자 및 주식 취득 공시 + 채무 보증
- 미주 자회사 주식 신주 발행하는 유상 증자 및 주식 취득에 약 74억을 사용, 목적은 유형자산 투자 대금.
(지난 7/13일에 공시를 통해 임차하던 미국법인 자가건물을 184억에 취득함을 발표)
- 뉴스를 이미 확인했었긴 했는데, 금액을 정확히 확인하니, '20년 순이익이 100억, 그리고 '21년 상반기 기준 현금/현금성 자산이 73억이었던 회사의 투자규모로는 상당히 과감하다는 생각이 든다. 그래도 분기에 20~40억씩 CFO가 발생하니까, 아주 tight하지는 않겠지만 역시나 잘 지켜봐야겠다.
- 건물 매입금액 중 74억을 제외한 110억은 부채로 조달(정확히 말하면 USD 10,000,000), 해당 자회사의 채무 보증을 에이치시티가 제공. 미국 법인은 현재 적자이기 때문에 국내에서 돈을 벌어서 해외에서 갚아야 할 것으로 추정, 환율 risk가 발생할 수도 있겠다. 잘 확인하기.
- 나중에 미국 법인에서의 사업현황 등을 IR 담당자께 문의를 드려야겠다. 미국 업체가 고객사인 경우라던가, IT시험인증인지, 국내와 동일하게 5G 관련 시험이 많은지 등등 물어봐야지.
QoQ ) 매출액이 30억 증가했는데, 판관비는 14억 증가. 누적으로 보면 별 차이는 없는데,,,작년 3Q 판관비가 이상할 정도록 적게 나옴. 그래도 21.3Q는 과하게 판관비가 많이 나옴... 보통 35억원 쯤인데 42억원이 나옴 영익이 30억 나는 HCT가 판관비 7억은 엄청 큰거임. 특히 갈수록 급여, 감가상각, 수수료 등이 많이 나감. 급여부분 : QoQ로 50명 늘음 : 계속늘어나니 급여는 느는건 OK 감가상각 : 1.5억 늘음. 20년도는 4Q가 감가상각 반영 많이 했는데, 이번엔 3Q에 반영? 21.4Q 감가상각 주의깊게 볼것 지급수수료 : 역시 1~2억 단위로 왔다갔다. ->장난치기 좋은 항목.조심!
홍식이형comment) 3Q21 영업이익 성장률이 낮은 것처럼 보이는 이유는 지난 3Q20 영업이익 성장률 +60.6% yoy(일시적 수익 증가
분기 매출액/영익. 165억/31억이 HCT의 실력이라는건데.. 다시 좀 사업부별로 뜯어보자
분기별) 정통 90억 차량 13억 배터리 7억 기타 5억 교정 45억 교정(환경) 5억 합계 딱 165억이네
교정의 영업이익률이 분기별로 들쭉날쭉인데 알수가 없네. 교정이 힘을 안내는군.
PQC했을때 이건 좀 빡셔보임
21년도 정통 30% 인상 -> 328억 (4Q 90억 필요) 배터리 50%인상 -> 25억 (4Q 5억 필요) 나머지 10% 인상 -> 277억 전체 -> 630억 (20%증가 4Q 162억 필요) / 130억 / 125억
4Q가 165억/32억/30억만 나와준다면 21년도는 630억/130억/115억
현실적으로 115억이라면 115*PER10 = 16439원 진짜 최소 16400원은 받아야지!!!!!!
PER20지 튈수도 있고, 매년 20%는 성장하는데...!!! 16400에서 시작이다!!!
P: 1. 시험인증비 : 항목이 너무 많아서..HCT가 측정하는거 같은데 앞으로 비용상승이 있는지 지켜보자.
21.09.19 확인
2.교정 시험 인증비용->3.9% 증가
21.2Q
1회성이지만 21.2Q~4Q는 전년동기 기본 +4% 시험수수료 인상이 꾸준한지 지켜볼필요. 교정은 8년만에 한번 올린거라..앞으로 더 안오를듯
P보단 Q에 집중
Q:교정 대상
50%를 차지 하는 정보통신기기 (무조건 여기서 비벼야함): 스마트폰, 태블릿, 유무선 통신기기 등 -> 5g투자에 영향을 받을꺼 같지만 5g와 상관없이 꾸준히 20~30%씩 매출 우상향중 스마트폰, 태블릿은 어쨋든 계속 만듬 + 지연된 5G 수요
교정분야 (30%) : 미비하지만 꾸준히 증가. 21.2Q부터 교정금액 4%인상효과
차량(10%), 배터리(4%), 군용(4%), 환경(3%),상품(2%) 등 매출에서 미미한 비율
매출기준 전부분 고르게 꾸준히 10~20% 성장중
BUT 향후 먹거리 배터리 & 방산 & 우주 21.8월 배터리 제품 전용 방폭 시험동인‘그린에너지동’을 준공 10억(19년) -> 16억(20년) -> 25억(21년, 21.2Q 12억) 배터리 성장과 함께 급격성장, 2년간 100%성장. 지금까지 배터리 시험인증은 해외에서 진행. 라이벌은 공공기관인 KTL(여기도 배터리시험기관인증)
21.2Q IR
C : 비용 향후 먹거리위해 유형자산등 시설투자를 많이 했지만 그만큼 영업이익현금도 늘어서 방어가 됨. 벌어들인돈의 80%~85% 정도를 투자 진행중.
P Q C 종합 P 는 그냥 유지 Q 는 꾸준히 우상향 C 도 그냥 유지
1년 후 매출액을 예상해보자. 20년도 정통 266억 배터리 16억 나머지 252억 전체 534억 / 104억 / 103억
21년도 정통 30% 인상 -> 328억 (4Q 90억 필요) 배터리 50%인상 -> 25억 (4Q 5억 필요) 나머지 10% 인상 -> 277억 전체 -> 630억 (20%증가 4Q 162억 필요) / 130억 / 125억
22년도 정통 20% 인상 -> 414억 배터리 70%인상 -> 40억~50억까지 나머지 10%인상 -> 305억 전체 -> 760억 (17% 증가) / 152억(영익 20%) / 150억
25년도 정통 꾸준히 20%인상 -> 715억 배터리 꾸준히 70%인상 -> 200억 *배터리 성장에 따라 per를 더 주게 되길.. 나머지 꾸준히 10%인상 -> 406억 전체 -> 1321억 / 265억 / 260억
21년도 PER 10 : 125억 X 10 = 1250억 / 17860원 (제값받는중..하방은 단단) 22년도 PER 10 : 150억 X 10 = 1500억 / 21400원 (30% 업사이드) 25년도 PER 10 : 260억 X 10 = 2600억 / 37000원
