E.X.I.T

IV. 이사의 경영진단 및 분석의견

PC사업은 사업 안정화를 목표로 수익성 강화와 성장동력을 확보하기 위해 노력하였지만 인플레이션에 따른 원
가상승 및 수주기근으로 목표달성을 하기에는 역부족

1) 콘크리트부문
콘크리트파일은 건축물의 하중을 지반으로 전달해주는 원기둥 모양의 필수 기초 건자재
주요 원재료는 콘크리트와 철물재료이며, 콘크리트 배합재료는 시멘트, 골재, 물 및 혼화제로 구성되고, 철물재료는 PC강봉, 철선, 헤드캡과 슈로 구성
콘크리트파일의 수요는 사회 인프라 시설물과 철강/석유화학 플랜트 및 주거용 건물의 투자 여부에 의해 영향
토목구조물의 대형화와 장대(長大)화, 건축물의 대형화와 고층화 및 기둥식구조의 건축물 증가에 따라 그 수요가 유지
 콘크리트파일은 고중량 대형제품이라는 제품 특성으로 인해 운반비에 대한 부담이 커서 내수 중심
최근 공기 단축과 공사비 절감을 위해 PC공법을 적용하는 건설사들이 늘어나는 추세이며, 미국 등 선진 시장의 PC공법 적용률이 10%~20% 수준이라는 것을 감안하면 국내 PC시장의 성장 잠재력은 상당하다고 판단됩니다.

2) 스틸사업부문
강교 산업은 일반국도, 고속도로, 철도, 해상에 설치되는 강구조물로 설계된 교량을 제작, 설치하는 것
국토의 균형발전 및 물류비 절감
강교 산업은 선행 산업인 건설업의 영향, 정부에 의한 국내 경기 조절의 주요한 수단으로 활용

콘크리트 사업의 경우 주택 건설경기의 호황 및 PC사업의 진출에 따라 매출액이 증가
스틸 사업은 강교 발주 감소 추세에 대응하여 고객 기반 확장, 해상 풍력 계측기와 같은 신규 아이템 수주 등을 위해 노력하였으나, 영업이익은 감소

[재무제표 특이점 확인]

○기업엑셀 특이점 

1. [분기비교]매출원가 증가에 따른 영업이익 감소
2. [분기비교]당연히 영입이익률 감소
3. [분기비교]매출원가율 상승
4. [분기비교]21.2Q부터 부채증가
5. [분기비교]영업활동 현금 감소, 투자활동 현금 증가 -> 현금이 안돔
6. [분기비교]매출액, 재고자산, 매출채권 증가 -> 좋은시그널?
7. [연간비교] 그래도 매출액은 턴, 하지만 당기순이익이 못따라옴
8. [연간비교] 21년도 투자가 많음

○재무제표 상세확인(21년 매출액 2266억, 영익 135억, 당순 -30억, 시총 1450억) - 연간비교
1. 현금성 자산 -390억(70%) 감소 -> 어디갔니!!

2. 매출채권 249억(93%) 증가 -> 굿
◎매출채권

매출채권이 전년대비 150억정도의 큰폭증가
또 하나 특이한점은 단기대여금이 140억원
그럼 22년도에 돈이 300억정도는 굴러들어온다는뜻?!

3. 재고자산 201억(82%) 증가 -> 굿
◎재고자산

상품과 제품이 둘다 고객한테 안넘어가고 재고자산으로 남겨짐
흠..이건 두가지 이유
긍정뷰는 주문이 많이들어와서 생산해놓고 고객한테 팔리기를 기다리는것
부정뷰는 혹시 몰라 냅다 많이 만들어놨는데 안팔린거

21년도는 지속적으로 재고자산이 증가....충당금도 10억 설정 -> 별론데
그래도 Q는 지속적으로 늘어나는듯

4. 비유동자산 233억(11%) 증가 -> 현금성 자산이 일로 왔으려나?

5. 유형자산 119억(6.6%)증가

토지야 항상 금액이크고..
공기구비품이 30억 증가, 건설중인자산이 50억이나 생겼네....
건설 중인 자산이..많으면 난중에 결국 감가상가비로 나타남.

6. 무형자산 91억(690%) 증가 -> 이놈들이 무형자산이 있을께 뭐있지

회원권이 23억 증가, 인허가권이 12억 증가, 영업권이 55억 증가
영업권이 미래적 가치가 있을까...영업업권은 한순간 비용이 되어 사라질수있다.

영업권 손상처리가 상습적임!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!55억원 작은금액이 아님

야금야금 무형자산 상각비가 올라갔음 (무형자산이 많아져서 그럴수도 있지만)
상식적으로 삼일이가 무형자산이 많아질이유가 없는 기업

7. 매입채무 113억(43.3%) 증가

쏘쏘

8. 기타유동부채

미리 돈(60억)을 받은거니깐 나쁜 부채는 아님..앞으로 줄게있으니 받은거니 좋은 시그널. 
근데 이렇게 받아도 영업활동현금은 마이너스

9. 기타비용 150억(897%) 증가 -> 단합으로 인한 벌금

공정가치측정금융자산 은 기타수익. 이건 당기순이익 올릴려고 펌핑치는거 같은데....곧 매도해서 수익을 보겟다고

역시나 과징금..결국 가지고있던 금융상품을 팔아서 과징금을 내려고함. 어쩔수없네

10. 3분기랑 비교하면 매출액은 106억 증가했지만 매출원가가 119억 증가해서..영업이익이 마이너스
   4분기 매출액 626억, 영업이익 -3억. 매출액만 보면 늘고있음
20년도 시멘트가격 67.0 -> 21년도 시멘트가격 78.5 : 17.16% 오름
20년도 파일가격 97155 -> 21년도 파일가격 128536 : 32% 오름
시멘트가격인상보다는 시멘트를 많이삼. 작년보다 거의 2배를 삼 
재고자산 회전율이 70일 정도니깐...22.1Q에 실적을 내줘야함

11.영업현금흐름이 엉망..-100억 
노이해......매출채권이 증가하면 영업활동현금흐름이 마이너스? 재고자산이 증가하면 영업활동현금흐름이 마이너스?

 12. 투자현금은...단기대여금 -224억 -> 누구한테 돈을 빌려준거지?
     단기대여금 100억 회수하기도 함

이건 투자했다는건데....현금흐름이 너무 어려움

13. 투자현금은 전년대비 투자 회수금이 줄어들어서 투자활동 현금이 크게 마이너스 난 느낌

14. 장단기 차입금도 증가

아우 보기 정말 어렵게 되있네
Q는 확실히 늘어나고 있지만 원재료 상승으로 인해서 매출원가의 증가
But, 원재료 상승보다는 Q의 증가
그리고 무형자산?? 이게 이상하게 찝찝함
대여금도 늘었는데 확인을 못함..
산업은 확실히 턴할꺼 같은데, 여러 모로 별로임

21.12.28 블로그

강교는 국가 SOC 사업과 연관이 많이 되는데 특히나 교량쪽과 관련이 많은 것으로 보인다.

2021년에 비해 1조원, 3.8% 증가.

신문기사처럼 '사상최대' 이런거 치고는 좀...

그럼 콘크리트 파일과 PC 부문이 관련된 건축이나 분양쪽을 보면

분양가 산정이나 인허가 등등 실제 분양까지는 장애물이 너무 많고 내년 대선 이후로 새로운 정부에서 어떤 정책을 들고 나오는지에 따라 분양의 속도나 규모가 예상과는 많은 차이가 날 것이다.

서울 같은 지역은 이미 기초공사가 끝나고 후분양 형태의 공사도 있어서 저 숫자를 온전히 매출 예측에 반영시키면 안될 것 같고......

각각 정책은 이렇고...

두분 다 공급확대를 주장하니 무조건 가는건가???

영익은 감소했는데 당기순이익이 큰폭증가 
-> 매출원가율 증가로 인한 영익 감소
    영업외비용 감소(-98억)으로 인한 당기순이익 증가

영업활동현금흐름은 또 큰폭 마이너스

영업외비용이 큰폭으로 -가 되어서 당기순이익이 증가

재고자산도 쫌 늘었는데 좋은건가

[재무제표를 분석해보자]

2Q에 비해 매출액이 감소했다..ㅜㅜ
하지만 YoY로 보면 당연 상승
건설은 원래 3~4Q가 비수기

근데 영익이 심각하게 감소했는데.

우선 매출 원가율이 78% -> 84%급상승. (하지만 84%정도가 이놈들 평균치)
매출원가율을 알아야겠는데...!!!!

기타비용은 왜 -98억인거지.. 비용이 98억이나 줄여서 당기순이익에 +요인인건데
2분기때 벌금으로 기타비용을 260억 잡아놨지만 한번에 벌금 내는게 아니라 나눠서 냄
충당부채 260억에서 -90을 깠다고 보면 되나...

이놈들은 당기순이익보다 매출액/영업이익으로 계산해봐야할듯.
실질적으로 이번분기 20억 벌었다고 보면 됨

영업활동현금흐름은 어케 계산되는거야!??

매출원가가 뭔일이 벌어진거야?
21.3Q 매출액 524억 매출원가 420억 영업이익 24억
21.1Q 매출액 520억 매출원가 441억 영업이익 48억
매출원가 20억차이가 영업이익 20억 차이로 나타남. 몰라..감가상각비가 늘었는데 이유를 찾을수가 없네
 

[사업보고서 상 차이점]

[PQC생각해보면]

여긴 당기순이익 빼야겠어...
4분기는 맨날 개판인데...망했네
21년도 매출액 524억 / 595억 / 520억 / ???(500)억
         영익     48억 / 67억/ 24억 / ??(20)억
          당순    38억 / 52억 / 20억 / ??(10)억
1Q랑 비교 해도 영익이 넘 딸리는데.. -> 1Q랑 비교해서 매출액은 줄었는데 매출원가는 올랐어
가격전가 못하나....

강판 원재료 가격이 엄청 올랐는데
총매입액은 비슷함 -> 그럼 조금밖에 안샀다는거고 -> 조금 밖에 못만들었고 -> 조금밖에 못팜 -> 게다가 스틸쪽은 가격이 안나옴 -> 가격전가 되었는지도 모르겠음 -> 실적도 개판

21년도 당기순이익 3분기까지 110억 + 알파(4분기)

21년도 130억이라면
PER 8  * 130억 -> 주가 8100원
22년도 200억(희망회로)
PER 8 * 200억 -> 주가 12500원

이게 현실이네...ㅜㅜ;; 하지만 희망회로를 돌리자~!!!!

211220) [2021 e대한경제 건설부동산대상] 건설자재대상 - ㈜삼일씨엔에스
탈현장화를 요구하는 수요자의 니즈에 맞춰 최근 PC 수요가 늘고 있는 물류창고 및 아파트 지하주차장 건설시장을 공략

210817) 주택공급 빅사이클 진입→"콘크리트파일 공급 삼일씨엔에스 주목"
 "삼일씨엔에스는 1965년에 설립한 국내 1위 콘크리트파일 공급업체"라며 "5년 만에 찾아온 주택 공급 빅사이클의 최선두에 있다
 "콘크리트파일은 건물 하중을 지면에 전달하는 토대 역할을 한다"며 "건축 시작 단계인 기초공사에 활용하는 필수 건자재"

210507)삼일씨엔에스, 23조 경부고속도로 지하화 터널세그먼트 기술 부각
경부고속도로 서울 강남~경기 화성동탄 구간을 지하화한다는 구상을 밝혔다. 현재 지하화가 논의되는 구간은 서울시·서초구 등이 추진 중인 한남나들목(IC)~양재IC 구간과 국토부가 이번에 발표한 양재IC~동탄JC 구간 
삼일씨엔에스는 토목분야에서 터널세그먼트 사업을 영위

21.2Q반기보고서 중
○ 사업의내용
1)콘크리트부분

원재료 : 콘크리트, 철물 -> 삼일씨엔에스(PHC) : 건자재 구조물 -> 고객 : 인프라/플랜트/건설

2)스틸사업부분

원재료 : ?? -> 삼일씨엔에스(PHC) : 스틸(철)사업  -> 고객 : 국가(고속도로, 육교, 다리)

○ 판매경로 및 판매방법

○ 사업부문별현황
<콘크리트사업부>
초고강도 파일, 대구경 파일 및 기능성 제품 등 마진율이 높은 제품
건축분야에서 지하주차장, 지식산업센터, 물류센터 및 플랜드 구조물 
토목분야에서 교량, 터널세그먼트, 전력구 등 많은 건설 구조물
정부의 정책적 건설수요와 부동산 정책에 상당한 영향
PC적용분야가 추후에 넓어지고 물량이 증가 됨에 따라 PC산업을 시작하고자 하는 업체가 증가되어 경쟁의 심화가 예상
콘크리트파일은 철강자재가 전체 원재료에서 차지하는 비중이 절반
파일제품은 대부분 대형 건설사들에게 공급
아파트 지하주차장, 물류센터분야에서 적용 비중이 증가

<스틸사업부>
사회간접자본 투자 축소 등 영향으로 성장세 둔화가 예상
정부에 의한 국내 경기 조절의 주요한 수단
해상 풍력 시장의 확대가 예상
강교 공사의 총 물량 감소에 따른 경쟁의 심화
강교는 타 산업에 비해 인력 투입 비중이 높은 산업
 주 원재료인 강판, 후판 등의 경우 포스코, 동국제강, 현대제철
 원재료 가격의 변동에 따라서 제품의 원가가 영향

○ 21.2Q 특이사항

기타충당부채전입액이란?
기타/충당부채/전입액(=충당금)
충당부채 : 지출의 시기 또는 금액이 불확실하지만 추정금액(예상되는금액)을 부채로 인식 ( as 등등)
              장래에 발생할 것으로 예상되는 비용이나 손실에 대하여 그 원인이 되는 사실은 이미 발생했다고 보고 당해 비용 전부/일부를 미리 적어놓음

> 파일 업체 담합과징금 발생했던 게 지금 이 "기타충당부채전입액" 아닐까?

> 내용이 맞다. 담합 과징금 261억이 삼일씨엔에스에 징수되었다.

○ 21.2Q 재무제표

계약금액이 지속적으로 줄어듬. 기존건 줄어들지만 지속해서 증가해야 좋은거 아님?

원재료매입 → 생산실적 →판매가 → 매출액

호황기인 16년도와 비교 (하지만 16년도 처럼 무작정 때려박을순 없을듯)

○ PQC로 계산해보기
Risk : 재고가 늘어나고 있음 -> 가격이 비싸서 안사나..
원자재 가격 전가가 가능한가?

* Price
시멘트 가격 
PHC가격 (건설업 호황기때는 130000원)
67        ->  75         -> 78.5  (17.16%인상)
101,200 ->  100,700  ->  127,000 (25.50% 인상)
P는 최대 13000원까지 예상

* Q수량
원자재 매입수량이 생산실적에 바로 연동
21.2Q 원자재 매입량 엄청 증가 
전분기대비 30% 증가. 생산실적도 30% 증가 
Q는 현재 생산능력을 참고해서 300,000까지 예상

*PHC 분기매출액 예상
13000*300000=390억
영업이익률 15% = 59억
*스틸 분기매출액 예상
추세를 봐서 보수적 = 15억 분기영업이익
삼일씨엔에스의 3Q,4Q예상 분기영업이익은 74억
16년도 영업이익대비 당기순이익은 67%적용하면 21년도 분기당기순이익은 50억 (74억*67%)
16년도 당기순이익 : 375억 (PER6시절)
21년도 당기순이익 : 38억 + 53억 +50억 +50억 = 191억
만약 내년 초호황이 이루어진다면 : 65억 + 65억 + 65억 + 65억 = 260억까지 봄

<191억>
PER6 : 9000원
PER10 : 15000원

<초호황 예상 260억>
PER6 : 12250원
PER10 : 20000원

현재 P가 증가로 보나 Q증가로 보나 15000원까지 upside는 있음
초호황이 이루어진다면 20000원까지 볼수 있을듯 (2년바라봄)

Feat.동양파일

아주넉넉히 3Q,4Q 당기순이익 25억 잡아주면
21년도 당기순이익 18+20+25+25 = 88억
만약 내년 초호황이 이루어진다면 : 30억 + 30억 + 30억 + 30억 = 120억까지 봄

<88억>
PER6 : 2640원
PER10 : 4400원

<120억>
PER6 : 3600원
PER10 : 6000원