금호석유화학 애널리포트

20.04.10  키움 10만 1~2월 NB Latex 수출량, 전년 대비 55% 증가

코비드19 확산으로 인한 NB Latex 판매량 증가

주요 원재료 급락에 따른 스프레 드 개선 효과 등에 기인

동사 NB Latex의 전방인 니트릴 장갑업체들은 최근 판매 량이 급증 추세

자동차 관련 화학제품인 ABS/합성고무 등도 수요 증가로 인한 동반 수혜

 

20.06.04 키움 10만 

NB Latex의 기고효과에 대한 의문이다

포스트 코비드19 이후 수요 감소로 최근 동사의 공격적 NB Latex 익스포져 확 대에 대한 불확실성이 증가

유럽/미국 등 선진국의 인구 천명 당 장갑 수요는 100~200장 수준이나, 인도/중국/인도네시아 등 주요 개발도상국은 2~6장 수준에 불과

페놀 및 그 유도체 증설에 대한 의문 공급 과잉이 일부 커질 것으로 예상 but  하지만 PC/에폭시수지 등 전방 제품의 수요 성장성

합성고무의 주요 전방인 타이어/자동차 산업의 성장률 둔화에 대한 의문

고부가 제품 비중을 확대

 

20.07.13 DB 11만 예상보다 좋은 2Q, 시황이 본격 개선되는 3Q

NB-Latex 호조, COVID-19 수혜에 따른 아세톤 초강세(-BZ spread 1Q $170/t→2Q $534/t)가 예상 밖의 높 은 수익성

BD/고무(합성고무) 역래깅 영향은 실적에 악영향

 

20.09.11 키움 13.7만 흔들릴 필요 없다. Keep Going

합성고무/합성수지 수익성 확대 : 포장용/산업용 ABS/PS 수요가 급증

동사의 Cash Cow 제품인 NB Latex(2020년말 생산능력 64만톤)

SBR/BR 등 범용고무도 자동차 생산량 확대로 가동률과 판매 량이 동시에 증가할 것

 

20.11.09  DB 20만. 

3Q20 사업부문이 개선 되며 surprise를 시현, 특히 고무 영업이익률이 사상 최고였던 1Q11 21%와 같은 수준.

저가 BD 투입, 위생장갑 수요 급증에 따른 NB-Latex 시황 호조, 타이어 수요 반등

 

20.11.17 키움 21만

백신 개발 확대로 인한 전방 장갑 수요 감소 전망, 부타디엔 등 원재료 가격 급등, -> 실적악화.

 

21.02.29 키움 46만

원재료 부타디엔.
금주 부타디엔 가격은 톤당 $765로 작년 11월 전 고점 대비 44% 이상 하락

Eneos 등 해외 플랜트들이 정기보수를 마치며 생산

국내 크래커들(LG화학, 롯데케미칼)이 부타디엔 추출 설비를 가동

금호석유는 국내 4위권 부타디엔 생산능력(23.7만톤)을 보유 but 연간 80만톤 이상의 부타디엔을 외부 구입

부타디엔 가격 하략시 실적향상

톤당 $100의 부타디엔 가격이 하락하면, 동사는 900억원 이상의 원가 개선

 

21.2.10 이베스트 36만

합성고무 부문은 SBR/BR, NB-Latex 제품 모두 스프레 드 확대로 인하여 수익성이 개선

합성수지부문은 가전/자동차용 ABS의 견조한 수 요로 인한 수익성 개선 

NB-Latex는 21년 20만톤 증설 but 수용증가는 40만톤

 

21.2.10 DB 36만

Latex/범용 고무 수익성의 천장이 뚫렸다

4Q 정기보수 효과가 제거되며 판매 물량이 증가하고

NB-Latex의 21.1월 수출 가격은 $1,925/t으로 4Q20 $1,579/t 대비 급증

대표 원재료인 BD는 4Q20 $1,135/t→1Q21 누적 $796/t으로 급락

천연고무(4Q $1,530/t→1Q $1,569/t), SBR spot(4Q 1,572/t→1Q $1,691/t) 가격은 오히려 강세

 

21.2.23 DB 36만

여전히 견고한 SBR/BR/NB-Latex vs. 급반등한 BD

미국 한파 및 일본 지진에 따른 공급 차질 이슈

사우디의 대규 모 감산은 3월 종료다. 관련 이슈로 2월 들어 단기 급등한 제품가격 역시 시간의 문제일 뿐 정상화 될 가능성이 높다고 판단

원재료 (BD) 공급과잉+범용고무(SBR/BR) 증설 전무라는 금호석유에게 우호적인 수급상황

 

21.03.29 키움 50만

동사의 선제적 고부가화 포트폴리오 구조조정 움직임

최근 발표한 신성장 플랫폼(2차전지/CNT/반도체 소재 등) 확보 전략

고무/수지/페놀유도체/에너지 등 전 사업부문의 이익 급증

동사 주력 제품들의 역내/외 증설이 제한

국내 업체들의 모노머 증설 확대로 원재료 가격 측면의 하락 효과

일부 시장에서는 NB Latex의 수익성 피크 아웃을 우려

but 전방 니트릴 장갑업체들의 공격적 증설,장갑 소비량이 저조하였던 신흥국들의 수요가 급증

동사의 페놀유도체부문은 올해도 높은 수익성을 유지할 전망

국내 2위 에폭시수지 생산능력을 보유, 지속적인 증설 추진, 큐멘 등 원재료 통합,

국내 경쟁사의 중국 플랜트 사고 영향 및 풍력 블레이드향 물량 증가로 최근 에폭시수지 수출량이 급증하고 있다

범용 제품을 특수 전환하여 제품 용 도 및 고객 다양화도 모색

 

21.03.29 하나 50만

NBL, BPA/아세톤, ABS 등 주력 제품 호조+ SBR/BR, 에폭 시, PPG, 에너지의 기여도가 상승

① NBL은 앞으로 더욱 좋아진다. 중국의 폭발적인 장갑 사용량 확대 및 증설 때문

② 미국 주택시장 호조, 선박 발주량 증 가, 글로벌 인프라투자 증가 등은 에폭시 및 페놀체인, MDI 강세

 

----------------3~5월이 주가 피크고 21.6월부터 주가 꺽임-----------------------------

 

21.10.28 미래 26만

팬데믹 이후 실적 악화에 대한 우려가 존재

2분기 영업이익률의 하락 및 동남아시아 락다운 등으로 인해 주가 조정

부타디엔 가격 하락으로 합성고무 마진 확대

CNT 및 친환경 신사업 가시화: : 2차전지 도전재인 CNT 상업화, 친환경 단열재, 석탄사용량 감소 고려 등 지속가능경영을 위한 성장전략 제시

 

22.04.05 하나 27만 

합성고무/합성수지가 전분 기와 유사했고, SMP 상승으로 에너지/정밀화학의 증익이 큰 폭

NCC의 가동률 축소가 일시적으로 4월 BD/SM 투입가 상승으로 이어지기 때문

기존 고무와 에폭시는 물론, 배터리소재/접착제 및 CNT 등 친환경 사업 강화로 저평가 탈피를 노릴 계획

1) 말레이 최대 고객사 Top Glove의 니트릴장갑 12~2월 판 매량이 QoQ +21% 증가

2) 글로벌 SBR/BR 생산의 4~7%를 담당하는 러시아의 생산 차질로 유럽 범용고무 시장의 수급이 타이트해지고 있다.

3) 대체재 인 천연고무가 중장기적으로 10년 Up-Cycle에 진입

 

22.05.06 이베스트 17.3만

합성고무부문에서 NB Latex 는 저조했던 수요 및 판가 하락으로 스프레드가 큰 폭으로 축소

합성수지부문은 ABS 의 대형 가전사 실수요 회복 지연 및 원재료가 상승으로 스프레드 축소가 지속

페놀유도체는 BPA, 에폭시 수요 약세 및 제품 스프레드 축소로 수익성이 하락

NB-Latex 는 2023 년까지 대규모 증설이 예정되어 있는 반면, 수요 증가율은 크지 않을 것

실제 신규 플랜트 가동률은 40~50% 수준에서 머무를 것으로 예상

->코로나때 공장은 지어댔으나 코로나끝나고 수요 감소로 가동률이 낮아져

페놀유도체도 BPA 스프레드 축소 및 에폭시 가격 조정으로 수익성 감소

 

22.11.07 하이 19만

합성수지 및 페놀유도체(금호 P&B) 부문이 부진

SMP 가격 상승으로 에너지 부문 수익성이 대폭 개선되며 이를 상쇄

Glove 업체들의 가동률 하향 조정에 따른 NB-Latex 수요 둔화

글로벌 경기침체로 타이어 수요가 강하다고 볼 수는 없어

RE 타이어와 의료용 장갑 등 코로나 특수수요에 힘입은 2020~2021 년 호시절을 뒤로 과거 정상레벨로 빠르게 회귀

석유화학 업체들은 전방수요 둔화와 신규증설 물량 유입에 따른 업황 다운사이클 속

but 지난 7~8 년 동안 혹독한 구조조정을 거치며 공급부담이 낮은 합성고무가 이익을 선방

 

22.11.07 하나 18만

합성고무 지난 수 년 간의 공급 축소에 따른 타이트한 수급

합성수지, 페놀유도체는 공급 과잉으로 부진했다

고무사업(SBR/BR, EPDM)의 수급은 매우 타이트하나, 원재료인 BD/SM/벤젠 등은 심한 공급과잉 상황이기에 스프레드가 매우 견조하게 유지

부채비율은 39% 에 불과하고 순현금은 0.6조 수준. 배당 수익률은 4.5%

 

23.02.09 유안타 15.5만
① 고무와 합성수 지 부문의 경우 전분기와 비슷한 수준의 약세가 예상

    주요 거래처(타이어업체, 고무장갑업체, IT가전업체) 영업 여건이 미국, 유럽 등의 경 제상황에 영향을 많이 받는 특징

② 금호피앤비화 학㈜은 페놀 등 제품가격 약세

② NB라텍스 글로벌 수요는 14만톤(총수요 180만톤) 증가되지만, 신규증설 24만톤(Petronas㈜ 20만톤)으로 압박

③ ABS글로벌 수요는 50만톤(총수요 1,000만톤) 증가하는 반면, 75 만톤 증설이 대기

 

23.06.14 한화 17만

SBR 스프레드는 1Q23 595$/톤 → 2Q23 718$/톤으로 상승헤 이미 과거 5년 평균 수준을 상회

NCC 증설로 BD, SM의 공급이 증가함에 따라 원재료 가격이 하향 안정

전방인 타이어의 수요는 부진

원재료 가격 하향 안정화에 따라 가장 큰 수혜를 누릴 수 있을 것으로 예상

수요 부진에 따라 기존 높은 가격에 구매한 재고 소진이 더디게 이루어져

 

23.08.07키움 16.8만
교체 타이어 수요 약세, NB 라텍스 초과공급 상황, 합성수지 약세, 정기 보수 등 전 부문에 걸친 악재

풍부한 현금성 자산 및 안정적인 재무구조

합성고무 제품인 SBR1 , BR2의 수요는 전방산업인 타이어와 연동

동사는 ‘23년 하반기부터 다수 SBR Capa를 NB-Latex로 전환

 

23.08.07 한화 17만
BD 가격은 다시 상승하고 있으나/ 타이어 수요 부진 으로 제품가격 상승은 제한 -> 스프레드 하락

페놀유도체(피앤비) 역시 시황 부진으로 감익을 전망

튼튼한 재무상태를 유지

중장기 원료가격의 안정화 및 전기차/SUV 타이어용 고부가제품 수요 증가로 인한 업황 개선 기다려

 

23.08.22 유안타 15만

주력사업인 NB라텍스, 페놀 체인 약세.

합성 고무 원가상승과 경쟁사 증설 압박

7 ~ 8월 상대적으로 높은 원료(부다티엔)이 고무 생산 원가에 투입되는

반면, 타이어용 합성고무와 NB라텍스 고무 가격은 약세가 이어 진다

라텍스 LG화학 24만톤 양산->공급과잉

페놀 중국 20만톤+28만톤+22만톤 증설->공급과잉

 

23.10.4 하이투자 17.5만
그래도 국내 범용 화학업체 대비 상대적으로 높은 이익 방어력에 주목 -> 이거 하나뿐

주요 제품들의 증설 물량 상업가동에 따른 외형성장으로 6 천억원

SBS/NBR, EPDM 등 스페셜티 제품을 중심으로 한 높은 이익 방어력에 포인트

NB-Latex 는 판매량이 증가하고 있으나 경쟁사의 말레이시아 공장 상업가동 시작에 따른 신규 물량 출회로 판가 압력 높아

전방수요 부진 및 고가 부타디엔 투입에 따른 합성고무 사업부 실적 둔화

중국 경기회복 시나리오의 리스크 헷지 차원에서라도 석유화학 업종을 외면하기는 쉽지 않다

 

24.01.30 Sk 18만

24 년 합성고무 공급 부담은 상대적으로 적은 상황

주요 고무 제품의 Spread 회복에 따라 금호석유의 합성고무 Spread 는 전분기대비 회복

페놀유도체 공급과잉과 BPA, Epoxy 판가 부진이 지속

수요 개선에 따른 가격 상승과 BD/SM 등 원 재료 가격 하락에 따른 스프레드 확대 전망

 

24.03.07 키움 19.4만

자사주의 50%인 9.2% 분할 소각

교체타이어 수요가 점진적으로 회복될 것을 전망하므로 수익성 개선 시점도 타사대비 앞설 것으로 판단

풍부한 현금성 자산(‘23 년 3 분기말 약 6,040 억원)과 재무 건전성

합성고무 수요처인 교체타이어 회복에 대한 일부 시그널이 북미와 중국시장에서 최근 나타나

 

24.04.15 SK 18만

우호적인 합성고무 업황

견조한 BR, SBR 수요를 바탕으로 스프레드 강세(BD Rubber +7.6% QoQ)가 지속

합성수 지와 페놀유도체는 적자 지속했을 것으로 예상되나 적자폭은 축소

1Q24 건설경기 반등 역시 제한적인 상황

 

24.5.8 유안타 17.7만

NCC들의 프로판 투입 증가로 부타디엔 가격이 강세를 지속했 으며, 원가 상승을 의식한 투기 수요 발생

중국이 예측한 자동차, 가전 수요 증가 규모는 40~120조원이며, ABS, SBR 등 동사의 제품 수요 증가로 이어질 것

 

24.5.8 하이투자 17.5만
①타이어 전방수요 회복에 따른 합성고무 사업부 실적 개선 본격화

②페놀/합성수지 등 적자 사업부의 이익 정상화

③24~26년까지 현재 보유하고 있는 자사주 50% 분할소각(총 발행주식 대비 약 8.3%),

④높은 이익 창출력과 안정적인 재무구조

BR/SBR 가격 상승 및 저가 BD 래깅효과로 합성고무 부문 이익이 예상치를 큰 폭 상회

합성수지 및 페놀유도체 부문 역시 주요 제품 스프레드 개선

에폭시 스프레드 회복으로 페놀유도체 사업부는 1년 만에 흑자전환 달성할 것으로 예상

합성고무 주요 전방산업 중에서도 24년 초 이후 타이어 판매량 회복세

 

24.5.8 SK 18만

타이어 수요 바탕으로 BR, SBR 판매량은 증가가 예상되나,

BD/SM 가격 강세가 지속되며 수익성 개선은 제한될 전망이다

 

24.5.8 하나 18만

고무 사업을 중심으로 전 사업부의 실적 개선

NBL의 부진에도 불구하고, SBR/BR, SSBR, NBR 등이 선방

가동률 상향과 판매량 증가, 원료가격 약세 등의 영향

합 성수지, 페놀 사업부 모두 제품가격 상승에 따른 긍정적 래깅효과로 적자 폭이 크게 축소

중국의 이구환신 정책 구체화로 자동차/가전 교체 수요가 늘어나 추가적인 업황 개선이 가능

2Q21을 기점으로 약 3년 간 이어진 실적 추정치의 하향 조정 이 1Q24를 기점으로 종료될 전망

인도 중국 정책, 타이어교체 주기로 범용 고무시황개선

NBL 회복: 판가는 BD 상승분을 전가하며 약 1년 래 최고치

원재료 조달 유리

 

24.05.10 유안타 15만

타이어용 고무(BR/SBR)는 안정적인 수요 회복

NB라텍스(고무장갑)의 경우 글로벌 공급 과잉이 끝나지 않았다.

합성수지/페놀 부문은 공급과잉에 따른 적자 기조

 

24.06.19 하나 19만
천연고무 강세로 합성고무로 대체 수요가 발생할 가능성

25년 유럽의 삼림벌채금지법(EUDR) 시행을 대비한 전방 업체의 재고확보 움직임이 가속화

합성고무의 Up-Cycle 진입과 추가적인 실적 개선 가능성

인도의 Motorization에 따른 합성고무 수입량 급증이 예상

 

24.08.05 유진 17.7만
가동률 상승, 물량 증가와 가격 상승 효과

부타디엔 등 원가 상승이 판가에 지속 적으로 반영

 

24.08.05 하나 19만

SBR/BR, SSBR, NBR도 전방 타이어 수요 개선과 가격 상 승에 따라 실적 개선

EPDM/TPV의 영업이익은 높은수준 유지

페놀 사업부는 에폭시의 마진 개선, 합 성수지는 ABS 개선 영향으로 흑자전환에 성공

코로나 당시 축적된 과잉 재고가 최근 폐기 처분되며 장갑/NBL 시장은 정상궤도

천연고무의 강세를 전망한다-> 천연고무 강세는 결국 대체재인 합성고무(SBR/BR, NBL) 가격 강세 유발 요인

NCC의 누적된 증설과 COTC 공법 확 대는 원재료인 에틸렌/프로필렌/부타디엔의 공급과잉 요소다

 

24.09.5 한화 17만

BR/SBR 강세와 더불어 NB-Latex 판매량/판가 상승 역시 합성고무 실적에 긍정적

전방 수요 회복으로 인해 가격 상승에도 불구하고 3개월 연속 성장세

수출 증가

 

 

업황에 따라 왔다갔다하는게 무슨 스페셜이야. 스페셜이면 비싸도 여기밖에 못구해야 스페셜이지.
그리고 라텍스 장갑 원료가 스페셜로 안느껴짐. 전기차 타이어 매력이면 타이어회사를 찾아야지
에너지사업은 여수산단이 다 죽었는데 에너지는 사용량을 줄텐데...
현재 화학업종 구조조정에서 피해가고 흑자는 내길래 기대했는데..기대에 못믿침.
원료 생산하는 화학업체들 공급과잉으로 원재료 가격 떨어진 지금 무언가를 보여야하는데 그것도 아니고.
구조조정 끝나면 다시 원재료 상승할텐데...
화학은 역시 어려워