[노바렉스]애널리스트 리포트 확인

25.12.04 IR협회 중국 향 수출이 이끄는 체질 개선과 외형 확장

노바렉스는 국내 최다 수준의 개별인정형 원료를 보유(2025년 11월말 기준 47건)한 국내 대표 건강기능식품 ODM 선도업체

중국향 대형 고객사 물량 증가를 중심으로 폭발적인 수출 증가세

글로벌 고객 확보 경쟁에서 우위를 유지하기 위한 선제적 투자발표 : 25년 4000억 규모->27년 8000억~1조원 규모

2025년 예상실적 기준 주가 밸류에이션은 PER 7.4배, PBR 1.1배, ROE 15.6%로, 동종기업 대비 저평가 국면

 

국내 최다 수준의 개별인정형 원료 보유 (47건), 고부가가치 제형 기술(스틱·앰플·지속성 정제·장용성 연질 등), 자동화 기반 생산설비, One-Team 조직체계까지 갖춘 완성형 ODM 플랫폼 기업

2025년 노바렉스는 중국향 대형 고객사 물량 증가를 중심으로 수출이 폭발적으로 증가

동사는 추가적인 글로벌 고객 확보 경쟁우위 선점을 위해 오송 2공장 신설(618억), 오창 공장 효율화(114억)를 추진

생산능력을 2027년까지 8 천억~1조원 규모로 확장

 

ODM/OEM 두가지 방식 운영

ODM 방식 : 상품 기획부터 기능성 원료 개발, 제형 설계, 생산·품질관리·출하에 이르는 전 과정을 패키지로 제공
OEM 방식  : 고객사의 기획·브랜드 전략에 맞춰 생산과 납품만 수행

 

노바렉스의 가장 큰 경쟁력은 개별인정형 원료 포트폴리오와 제형 기술력 고도화

*개별인정형 원료는 식품의약품안전처 의 심사를 거쳐 기능성을 인증 받은 원료로, 개별인정형 원료 보유업체는 일정기간 동안 해당 원료의 제조 및 판매 독 점권을 확보

자회사를 포함해 47건(2025년 11월말 기준)의 개별인정형 원료를 보유하고 있으며, 이는 국내 건강기능식품 업체 중 최다 규모

최근 주목받고 있는 수면 건강(락티움), 모발 건강(기장밀추출복합물 Keranat), 여성 갱년기, 체지방 감소 등 다양한 기능성 영역에서 원료와 특 허 포트폴리오를 보유

 

종속기업 건강기능식품 연구개발을 담당하고 있는 주식회사 노바웰스(지분율 45.66%), 자산 51억원, 부채 22억원, 매출액 45억원, 분기순손익 7억원

 

2012년 미국 최대건강기능식품유통회사 GNC와 생산납품계약 체결

2013년 호주 최대건강기능식품회사 BLACK MORES와 생산납품계약체결

2018년 HALAL인증 획득

• CJ제일제당, 정관장 등 국내, 글로벌 브랜드사인 GNC 등 해외 고객사, 전세계 약 40여개국 파트너에 제품공급
• 국내 최다 개별인정형 원료 보유, 국내 최다인 47건(노바렉스 42건, 노바웰스 5건)의 개별인정형 원료를 보유
• 장미꽃잎추출물(피부건강), 아쉬아간다추출물(긴장완화), 난각막분말(피부건강, 관절/뼈 건강), 백편두추출분말(위건강), 기장밀추출복합물(모발건강), 새싹보리추출물(간건강), 인지건강/미토콘드리아 활성 보출제로 활용되고 있는 PQQ(피롤로퀴놀린퀴논이나트 륨염, NOVAQ® )
• 3Q25기준 연간 4,000억원 규모 생산, 가동률 103.9%
• 건기식: 통상 일반식품과 의약품의 중간 단계로 질병치료의 목적을 가지지는 않으 나 인체에 유용한 기능성을 제공
  인구 고령화에 따라 건강한 삶, 자기 건강 관리 관심, 뷰티/미용 목적의 건강기능식품 수요가 확대, 면역력 강화, 눈피로개선 등의 수요로 확장
• 국내 건강기능식품 산업은 고령 인구 증가, 식이를 통한 1차 예방의 중요성 부각, 개인의 건강관리에 대한 관심 확대
• 특히 자녀의 면역력 강화와 영양 보충을 목적으로 건강기능식품을 이용하는 부모가 증가
• 식약처가 고시한 고시형 원료 : 요건만 충족하면 누구나 사용
  개별인정형 : 인체적용시험 심사 필요. 인정받은 기업만 원료 독점 활용. 진입장벽 높아.
• 신규 기능성 영역(수면의 질 개선, 모발 윤기·탄력, 안구 건강, 체지방 감소, 갱년기 건강 등)에 대한 원료 개발 투자를 확대
• 20년 기준 건강기능식품 판매업체 수는 9만 개 이상인 반면 제조업체 수는 약 500개 수준
• 전문 제조사로 주문이 집중,규모와 품질·R&D 역량을 갖춘 소수의 ODM/OEM 기업이 산업 내에서 차지하는 영향력 커져
• 벨류체인: ▲원료 개발·제조 ▲ODM/OEM 제조사 ▲종합건강기능식품사 및 브랜드사 ▲ 유통 채널(약국,대형마트, 온라인 등)
• 중국시장 규모확장 넘어, 구조적 변화. 시작유모 73조, 연평균 6.6% 성장. 
  젊은 세대의 소비력 부상과 건강 인식 고도화, 디지털 유통 생태계 변화
• 마케팅 전략은 더욱 디지털화·과학화되는 방향으로 고도화
• 수면, 체지방, 모발, 장건강 등 기능성 카테고리에서 다수의 원료를 보유->국내외 고객사 확대의 기반
• 제형 기술력과 고도화된 생산 플랫폼-> 플랫폼 역량은 글로벌 고객 확대
• 중국을 포함한 아시아 전반에서 수요가 확대
• 생산설비는 2025 년 현재 가동률이 100%를 상회하는 수준까지 도달-> 현재 가동률은 표준 가동시간 기준임에 따라 당분간은 생산 시간 확대를 통해 늘어나는 물량을 대응
• 중국향 고객사,아시아·북미 지역 신규 고객사의 추가 오더, GNC급의 대형 고객사 유치 등을 고려 시 증설 투자가 필요
• 중국 향 대형고객사(GNC) 물량은 동사가 제안해서 출시한 멀티팩 제품이 중국 현지에서 히트제품으로 포 지셔닝
• 2~3분기에 중국 광군제 행사 물량->4분기에는 일시적으로 매출성장 둔화 & 연말 성과급 등 일회성 수익악화 요인
• 2025년 실적 성장은 중국향 대형 고객사(GNC 포함)의 주문 증가가 핵심 -> 단일고객사향 매출의존도 높아.
• 중국 내 수입 규제 변화,정책 변화, 물류·통관 정책 변화, 소비심리 변동성 등 외부 요인의 영향을 받기 쉽다는 특징
• 리스크를 완화하기 위해서는 중국·아시아 외 지역에서의 고객사 다변화가 필수적
• 공장증설로 인한 단기간에 700억원 이상의 대규모 투자가 집행되는 만큼 재무적 부담 가능성
  -> 추정 영업이익이 약 400억원 수준으로 안정적인 현금 창출 & 25년 9월말 기준 자사주 1,052,632주를 보유(최근일 종가기준 약 150억원 규모)하고 있어 필요 시 유동성 확보 수단을 활용 가능 & 부채비율이 30%대로 낮은 수준을 유지하고 있어, 추가 차입을 통한 자금 조달 여력도 충분

 

 

25.11.24 DS 2.3만  '해외는 물론 국내도 좋다'

 '3분기 고성장 지속한 수출과 예상보다 잘했던 내수. 4분기도 견조. 

26년 국내외 성장 지속 전망, 27년을 목표로 CAPA 투자 확대

26년 실적은 연결 매출액 4,424억원(+9% YoY), 영업이익 485억원 (+13% YoY, OPM 11%)으로 실적 성장을 이어갈 전망

내수는 국내 수요 회복 및 신유통 채널 성장 속 국내 건기식 ODM Top 1의 지위

 

25.11.03 DS 2.3만 CAPA 확대에서 드러나는 자신감

중국향 주요 고객사 매출을 비롯해 아시아 등 기타 지역 수출도 견조

지난 10/29 신규 시설 투자 계획을 발표, 27년 12월까지 오송에 2공장을 신축하는데 618억원을 투자할 계획

이와 별개로 오창 1공장의 신제품 생산 및 생산 효율성 제고를 위해 114억원을 투자

CAPA는 현재 연간 4,000억원 규모에서 27년말 8,000억원~1조원으로 확대될 전망

4분기는 계절적 비수기 영향으로 QoQ 부진한 것도 영향

K-건기식 ODM의 대표 주자로 해외 고객사 성공 레퍼런스와 CAPA확대로 추가 성장의 발판

 

25.08.18 DS 2.3만 견조한 수요와 적극적인 수출 대응의 시너지

역대 최대 분기 수출 실적을 또다시 경신

중국을 비롯한 아시아향 수출이 견조한 상황

내수는 소비쿠폰 영향 및 다이소, 올리브영 등 오프라인 채널의 건기식 카테 고리 확대 효과로 실적 기반이 안정화

매출 규모 성장 및 마진이 높은 수출 실적 비중 확대로 수익성 개선

 

25.07.04 DS 2.2만 중국 건기식 소비 트렌드와 함께 지속 성장

미국 건기식 유통 기업 GNC가 중국 내 제품군 확장과 온라인 채널 집중 투자로 성장

중국 건기식 소비 트렌드와 함께 지속 성장할 것으로 전망한다. 

GNC의 해외 공장 역할을 하며 노바렉스의 수출 실적도 성장

중국 내 해외 직구 유통 성공 사례를 레퍼런스로 해외 고객사가 확대

 

25.05.14 DS 2만 K-건기식 ODM도 서프라이즈!

수출 매출액은 314억원(+85% YoY)으로 역대 최대 분기 수출 실적 을 경신했다. 중국향 주요 고객사 매출액은 240억원(+87% YoY)으로 견조한 성 장세. 

제품 현지화, 가격정책 최적화, 품질 전략으로 동남아 등 글로벌 수출 실적도 성장 중인 것

중국 온라인 직구 채 널 성장으로 국내 건기식 ODM 기업들이 중국 로컬 및 글로벌 브랜드의 생산 기지로 선택

노바렉스는 반자동화 및 스마트 팩토리 공장을 통해 품질 및 가격 경쟁력을 확보

업계 최고 수준의 개별인정형 원료와 소재 경쟁력

중국 주요 고객사 성장에 따른 레퍼 런스 확보로 수출 실적 성장 선순환

 

25.05.07 DS 1.6만 중국향 건기식 수출이 견인할 실적 성장

 충북 지역의 기타 조제 식품(건기식 포함) 수출 금액은 200 만 달러(+52% YoY)로 역대 최고치를 경신

 

25.03.31 DS 1.6만 노바렉스, 글로벌 건기식 ODM 도약"
올해 내수 회복과 수출 중심 성장이 예상된다"며 "해외 고객사 확대가 이어지고 있다"
해외 매출은 1094억원으로 20% 급성장할 것으로 내다봤다. 중국향 주요 고객사의 물량 확대와 신규 고객사 확보로 외형 성장을 예상했다

 

24.06.24 DS 중국향 건기식 수출 견조, 내수 업황 어려우나 2분기 회복

수출 매출은 169억원으로 +40% YoY 증가했으나 내수 매출이 396억원으로 -31% YoY 감 소하며 부진했고 고정비 부담이 상승하며 수익성도 하락

내수 실적 부진은 건기식 소비 둔화 및 경 쟁 심화에 더해 주요 제품 원료 수급 차질이 발생

수출은 주요 고객사의 중국 시장 내 견조한 지위와 수요 증가로 지속 성장 중

 

24.05.21 KB 1.4만 낮은 기대보다 더 부진한 내수 성적'

1Q24 실적은 매출액 566억원(-18.2% YoY), 영업이익 36억원(-28% YoY, 영업이익률 6.4%)을 기록하면서 상장 이후 최저 실적

실적 부진의 주된 요인은 해외 수입 원료 수급 불안정으로 수주 물량을 완전히 다 소화하지 못하면서, 내수 매출액이 감소한 것.

(원료 수급 불안정->공장 가동률 하락->수주한거 일단 납품->내수 물량 딸림->내수판매부진?)

해외 매출액은 169억원 (전체 매출액 내 비중 29.9%)으로 전년동기대비 39.7% 증가

 GNC의 중국 시장 내 선호도 및 확장성, GNC 외 다른 해외 고객 수주 기대감 등을 감안하면 해외 매출액의 지속적인 상승이 예상

 

22.05.17 이베스트 5.4만 올해부터 투자회수기 진입 예상

증설에 따른 매출액 증가는 기존 고객사로부터의 주문 확대(기존 A 고객사 매출액 100억원(+31% yoy))가 주요

오메가3, 루테인, 아이클타임 등 성장이 견조

2022F PER 기준 10배(동종업체 평균 17배)

 

 

22.01.20 하나 5.3만 실적은 다시 정상궤도로

지난 2~3분기 는 본사 이전 및 신공장 가동 관련 일회성 비용

신공장 가동에 따른 연간 고정비 증가(감가상 각 약 15~20억원)를 감안

노바렉스가 보유한 개별인정형 원료는 37개, 개별인정형 제품의 마진 이 상대적으로 높다는 점

수출도 순항, 글로벌 제약 업체인 GNC 향 수출 시작, 올해 전체 수출액이 200억원(YoY 160%)까지 확 대될 것으로 전망

21.4Q Capa는 신공장 가동 기인해 기존 대비 2배

 

22.01.13 에비스트 5.4만 증설효과

오송 신 공장 가동에 따른 증설효과

신 공장 생산효율화와 가동률 상승에 따라 추가적인 실적 상향

해외 직수출 물 량 비중도 점차 늘어나

2022년 예상 매출액은 3,235억원(+18% yoy), 영업이익 400억원(+38% yoy), 영업이익률 12%(+2%p yoy)

'->안지켜짐 22년 2816억/252억/9%. 위의 예상치는 25년도에 달성할듯

 

21.07.09 에비스트 5.4만 증설효과

GNC(미국 건강기능식품 브랜드) 중국/ 동남아 향 수출매출액이 반영

영업이익률 하락은 오송 신공 장 가동에 따른 고정비(감가상각비와 인건비)와 일회성비용(공장 이전비용 등 약 13억원

 

20.8.12 이베스트 5.4만 가동률 상승 지속

2018 61% → 2019 72% → 1Q20 77% → 2Q20 80%로 상승 중

기존 고객의 주문량 확대 및 신규 고객 편입 증대

제품별로는 루테인지아잔틴, 보수웰리아, 크릴오일, 아이클타임, 화애 락, 트루바이타민, 다이어트 제품(세리번데이트리플) 등

오송 4공장은 2,000억원 CAPA. 국내 건기식 단일공장 생산능력 기준 최고 수준

동사가 보유한 총 CAPA는 4,000억원, 국내 최대 개별인정형 원료 포트폴리오를 보유한 업체

*개별인정형: 제조사가 직접 개발한 신규 원료를 식품의약품안전처(식약처)로부터 개별 심사와 인정을 받아 사용하는 건강기능식품 원료

2021년 본격적인 투자회수기 돌입.

경쟁사 (콜마비앤에이치, 서흥, 코스맥스엔비티)