[미스토홀딩스] 내맘대로 분석하기

기업

이해하기

◈사업분야

• 패션 
  1) FILA 브랜드 총괄
      - 인터런, 에샤페, 페이토 등 신발 신제품 출시, 판매 호조라고는 함(?), 나는 이쁜지는 모르겟음...
      - 한소희 대표 모델 + 고현정, 김나영,봉태규 등 모델활동
      - 생산설비X, 각국 OEM통한 외주가공
      - 도매판매 비중 줄이고, 오프라인, 리테일 등 DTC 채널확대.
      - 테니스를 중심으로 한 스포츠 헤리티지 강화, 테니스제품 가격이 60% 높아
      - 한국 : 내수판매 부진. 
      - 미국 : 미국USA 적자로 사업중단. 홀세일 부문 영업정지 기존 패션 품목 다 떨이중. D2C는 유지
      - 말레이 : 도매판매. FILA브랜드 직접 사업.
      - 중국 : 안타스포츠와 합작. 26년까지 9조원 중국매출 목표, 미스토는 매출 약 3% 로얄티 수취. 중국내 브랜드력 강함
                  중국에선 프리미엄 스포츠 브랜드로 안착
  2) 브랜드 유통(중국중심)
      - 마르디 메크르디, 마리떼, 마뗑킴, 레이브, 레스트앤레크리에이션. 
      - 50개 이상 매장 오픈
      - 마르디 계약은 25.10월 종료(재고소진 6개월 필요), 마르디 오프라인 매장은 다른 브랜드로 대체할것.
      - 라이센스계약 보통 2년. 향후 좀 길게 가져갈것
      - 마뗑킴 일본 라이센스는 무신사가 가짐
      - 향후 동남아 일본 등 지역으로 확장 가능성
• 골프
  1) 아쿠쉬네트의 타이틀리스트 브랜드.
  2) 압도적인 V1골프공 시장점유율(70%)
  3) 매출 미국(60%),유럽중동아프리카(13%), 한국(12%), 일본(6%) + 동남아확대 계획
  4) 미스토홀딩스 매출의 80%차지
  5) 4분기는 연말 재고정리로 매번 적자
  6) 달러 강세 이익
  7) 골프장비 경쟁 : 아쿠쉬네트 vs F&F의 테일러 메이드 vs 미국 캘러웨이
      가격은 아쿠쉬가 더 비쌈. 리뷰도 비슷비슷
      근데 골프장비는 혼마가 젤 위에 있네..

◈신사업, 엣지 포인트

• 패션 브랜 중국 유통
  -현재 매출액 차지는 적지만 고성장. but 계약 연장 안되면 도루묵.
• 친화적 주주환원
  - 분기배당 실시
  - 25~27년까지 최대 5000억규모 주주환원 정책

◈산업특성

• 패션
  - 섬유산업의 최전방
  - 보통 여름,겨울 비수기지만 스포츠 브랜드는 계절 영향 적음
  - 스포츠 및 웰니스 중심 가치소비 확대
  - 브랜드력 중요. ex)나이키 아디다스....필라는 좀 약해
  - 경기 민감. 
  *홀세일 : 전용매장, 백화점 아닌 ABC 같은곳. 재고부담, 수수료율 줄어 but 유통업체 할인으로 가격교란, 브랜드이미지 하락
• 아쿠쉬네트
  - 미국 골프인구 4700만, 한국 골프인구 624만
  - 골프산업 저변확대에 따른 수혜지속
  - 4Q는 비수기
  - 달러 강세 이득
  - 경기 민감. 경기둔화시 골프인구 감소. but 골프는 원래 상류층 스포츠, 큰 타격 없을지도.

◈전자공시

• 24.03.20 24년 자기주식 취득 계획
  -5개년 전략. 최대 500억원
• 24.03.20 자기주식 소각
• 25.09.15 유형자산 취득결정
  -성북구 토지 건물 사옥 이용 및 임대
• 25.09.15 단기차입금 증가
  -사옥 취득 자금확보
• 25.11.05 FILA USA 영업 정지
  -구조조정
• 25.12.16 유형자산 취득
  -강남 싸이칸홀딩스 타워 1950억 취득. 사옥이용 및 일부 임대.

 

◈자화사 & 해외법인

• 특별히 숨겨진 자회사는 없음
• 해외법인도 다 FILA, 골프장비 판매를 위한 거점

◈경영진 & 임원진

• 윤윤수&윤근창 부자
  윤윤수 : 회장. 창업주. 최대주주(피엔몬테 회사 통해 주식보유), 예전사위에게 아쿠쉬네트 대표이사 맡긴이력(현재는 사위 물러난거보면.....딸 이혼이야기 나옴)
  윤근창:  아들, 미스토홀딩스 대표이사
  윤수연:  딸, 케어라인 대표이사, 휠라주식 소량 보유
  케어라인(윤근창 60.22%)->피엔몬테(윤근창75.18%)->휠라홀딩스
• 임원 중 주식보유는 88년생 한분. 300주

◈ 리스크

• 휠라브랜드가 약함. 
• 경기민감. 인플레이션 취약. 소비위축
• 골프도 경기 민감.

 

왜 이 기업인가? 

◈브랜드

• 패션브랜드는 강하면서도 약함. FILA를 다들 알지만 저렴 노후된 브랜드로 인식. 
• 아쿠쉬네트 골프공은 매우 강력

◈교체

• 패션은 놉. 교체수요 0
• 골프공은 교체수요 매우 강력

◈독점

• 패션은 놉. 완전 경쟁
• 골프공은 75%가 아쿠쉬네트꺼 사용. 골프장비는 3개 업체 경쟁. 

◈비밀

• ??

◈가격

• 패션은 저렴한 가격으로 나가다가 프리미엄으로 전략변경. 홀세일 판매 중단.
• 3댁 골프용품 중 가장 비쌈. 하지만 비싸도 팔림

◈왜 이 기업인가!?

• 이것도 하나의 명품패션 주 아닐까? 골프업계 특히 골프공은 압도적 존재
• 하지만 필라가 다 깎아먹는중. 

재무제표 확인하기

25.3Q 1조882억/1319억/632억/2조1965억

24.3Q  1조495억/934억/133억/2조3828억

24Y  4조2687억/3608억/842억/2조2055억

• ROE(15)>영익(12)>PER(7) 
• 매출액 꾸역꾸역 우상향..영익은 8~13
• 시총을 EPS성장이 못따라감, 시총>9*조정EPS
• 현금흐름은 안정적 
• 분기배당금 지급 + 이익나면 배당금으로 돌려줌(21년 25년)
• 영익과 당기순이익 흐름이 정직함
• 여기는 재고가 많으면 안좋음
• 유형자산 증가랑 매출액 증가랑 같이가

현금흐름 상황

• 연간으로 안정적으로 영업현금 벌고 있음
• 이자 지급 > 이자 수취. 당연하겟지
• 기말현금도......애매한 우상향

DART보고서 사항

DART 보고서 주석사항

• 유형자산 중 건설중인자산이 많은데 아마 강남사옥 들어가고 해서 그렇겟지
• 판관비 중에서 감가상각비가 은근히 증가.
• 아쿠쉬가 매출 80%. Titleist(골프공,골프장비), FootJoy(골프화)가 대부분 차지
• 당연 휠라(미스토는) 매출액 완전 감소....그래도 나름 본업인데
• 그래도 23~24년 적자끝에 25년에 휠라 흑전 (지속가능성 의문)
• 아쿠쉬가 본업으로 봐야할듯...코로나때 피크, 그리고 지금 다시 최대 매출
  *코로나 때 반짝 많이 늘어난건데...이게 지속적으로 상승할수 있을까? 그때가 최대치로 봐야할꺼 같은데...
  우리나라 뿐이나라 전세계 수요가 늘어나야할듯
• 그래도 나름 수출주. 미국 유럽 매출이 대부분
• 아직 브랜드 유통&로열티는 매출액 차지 비중이 낮음.
• 매출채권은 의미 없고, 재고가 중요할듯한데...현재 재고관리중으로 재고가 소폭하향중
• 중국에선 그래도 휠라 잘나간다지만 매출 정체.

HS코드

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뉴스 리포트 찾아보기

• 휠라부문 영업가치 0.9조원, 아쿠쉬 네트 지분가치 1.6조원을 산정
• 국내는 신발 신제품의 소비자 반응 개선 (에샤페 등)
• 휠라 국내 사업에서 리브랜딩의 성과가 신발 제품 및 DTC 채널 매출의 고성장으로 가시화되기 시작했지만 아직은 전사 영업이익에 대한 기여도는 크지 않다. 라이선스 사업도 아직 초기 단계이므 로 당장 유의미한 실적 기여를 기대하기 어렵다
• 서울 강남으로 본사를 이전하며 글로벌 브랜드 포트폴리오 기업으로의 전환
• 미스토홀딩스(구 휠라코리아)는 최근 케즈(Keds) 철수
• 휠라  브랜드 노후화와 소비심리 위축을 극복하기에는 역부족
• 수익성이 높은 골프 중심으로의 체질 전환을 서두른 것이라는 관측

내마음대로 

내마음대로 PQC (합리적인가격)

• 여기까지 가기전에 포기

투자 3가지 이유

1. 아쿠쉬네트. 골프시장 브랜드력 강력. 특히 골프공은 전세계70%차지
2. 마3로 시작한 라이센스 사업. 한류열풍이 패션까지.
3. 휠라의 리브랜딩. 현재까진 긍정적

투자3가지 이유 반전 (또 반전)

1. 골프인구가 더 증가한다는 확신? NO. 현재 글로벌 침체. 인구 대국인 중국이 변수. 하지만 골프 활성화까진 아직 시간
2. 마3 말고 다른 브랜드가 있나? NO. 젤 잘나가는 마르디는 계약끝. 라이센스 사업이라 매출 포션이 미미
3. 리브랜등 결과? NO. 리포트는 좋다지만 본적없고 내눈에 안예쁨.

매도 사건 (1~3년 내로 해결 가능한가?)

• 수요둔화로 아쿠쉬네트의 성장 정체.
• 휠라 반등 못하고 산화

내마음대로 최종 아이디어

• 압도적인 골프공 점유율로 아쿠쉬네트 사업의 안정성으로 기대를 가지고 봄
• 재무안정성이나 주주친화적인 행보는 투자하고 싶게 만듬
• But....난 골프를 안침. 골프공 제외 얼마나 강력한 브랜드력을 가지는지 모르겟음
• 글로벌 경기침체로 골프 시장이 꾸준히 커질까? 라는 의문. 
• 잘나가도 코로나 끝나고 보복소비 시절로 돌아갈것인가. 미국도 요새 경기이야기 나옴.
• 물론 상류층 레져라 경기를 덜 탈것이라곤 하지만...불안한건 사실
• 휠라가 살아날지도 모르겟음. 새로 낸 제품이 내눈에 안예쁨
• 브랜드 유통사업 탐나지만 마3 중 마르디가 벌써 계약끝난거 보면 좀 아쉬움. 
• 그리고 무신사라는 강력한 경쟁자가 있음.무신사도 라이센스 사업하는듯(마뗑킴 일본)
• 이런 느낌이면 안사는게 맞겟지...