E.X.I.T

핵심은 원지

 [폐지(고지, OCC) ▶ 원지 ▶ 원단 ▶ 지함(상자) ▶ 출하]

원지 수입이유? 품질이 좋아서. 한국폐지+상태좋은수입폐지+펄프로 원지 생산
금액적으로 펄프 14% 수입고지 6% 폐지 80%를 했을때 오차가 가장 적었음 by 바야흐로 블로그

산업의 특징

(Good) 원지사의 과점화(Top5가 70% 점유). 가격결정권 생김

(Good) 수직계열화 : 지함 과점화 진행 중 : 영세한 상자업체 힘듦. 계열화된 상자업체 좋음 

(Good) 신규공장 증설 어려움 ->  추가 경쟁 X -> 공급단은 막힘. 
            *공장 증설 1년 소요. 가동률 100% 까지는 2년 걸림

(Good) 영업레버리지효과 (영업마진 10%)

(Good)  자본집약적 대형 장치산업 -> 신규플레이어 X

(Good)  플라스틱 수요 중 일부를 대체할 것으로 예상

(None) 수출은 10%. 하지만 물류비가 많이듬. 국내도 부족. 하지만 언젠가 수출까지 잘 된다면!?

(None) 시클리컬산업. PBR로 확인.

(None) 태림페이퍼 IPO. 하지만....철회

(None) 가동율 MAX -> 더이상Q상승이 없음

(None) ESG 흐름. 환경 CAPEX 늘어날듯. 규모는 알수없음. 근데 또 종이는 재활용해서 ESG부합

(Bad) 하나같이 지배구조 리스크. 증여관련. 증여하려면 주가 높은게 안좋음.

(Bad) 하나같이 소극적인 주주 환원정책

주요 대외 변수 (P,Q의 영향)

★원지의 원가가 상승이 좋은지 하락이 좋은지.....??

(Good) [수요] 동남아 시장 : 소득수준 증가 -> 온라인쇼핑 ->소포장 증가 -> Q의  증가
                                            하지만 수출물량이 미비

(Good) 중국 폐기물 수입 금지 : 국내폐지 수출x -> 폐지 증가 -> 폐지 단가 하락 -> 원지 원가 하락
                                                  상태좋은 수입폐지도 수입x -> 폐지증가 -> 수입단가 하락 -> 원지 원가 하락
            중국 직접 원지 수입 필요해짐 : 한국이 원지 부족해도 중국이 다 수입해가서 수입을 못함 -> 원지수입가격 경쟁 ->국내생산 원지 제품가격 상승

(Good) [수요] 농수산물 : 농수산물 거래시 상자 사용 추진 -> 윈지 연 15만톤 신규수요창출 -> Q의 증가
                                         (원지 총 사용량의 3.4% 수요처 증가?) 

(Good) 대양제지 화제. 40만톤 부족 -> 언제 복구관건 -> 공급 압박 -> 제품가격 인상가능
            *22.03 : 불에 탄 설비복구에 1900억 쏜다…대양제지의 이유있는 결단
            *22.07 : '증시 퇴출'이 오히려 기회? 대양제지의 운명은 
                         공장 신설 자금 1900억원, 인플레 감안해 역부족 평가

(Good) 수입이 어려움. 부피가 커서. 근데 반대로 수출도 어렵다는 건데...

(Good) 전세계적인 전력난(특히 독일,중국) -> 기계를 못돌림 -> 공급부족 -> 제지업체 수출까지가능 하다면 -> 가격인상

(Good) 농수산 상하차 수요 증가 (대략 20만톤? who???)

(None) [수요] 택배 : 꾸준한 택배 증가 -> 하지만 골판지 수요의 5% 뿐

(None) 가동율이 MAX. Q상승 기대 어려움. 제품가격이 관건!

(Bad) 아진피앤피 2기 증설 - 총 60만톤 (22년)  -> 공급 증가 -> 경쟁과열 -> 제품가격 인하 압박
           전주페이퍼 증설 - 총 80만톤(22년) *저가형 원지 밖에 못만듬. 경쟁력 약함

(Bad) 한국정부 OCC정책(수입신고제) -> 폐지 수입 어려움 -> 폐지 수입 단가 인상 -> 원지 원가 상승

(Bad) 중국 제지공장 가동 -> 고품질폐지 중국이 수입 -> 국내는 고품질 폐지 구하기 힘듦 -> 폐지 수입단가 상승 ->  원지 원가 상승

(Bad) 글로벌 수요 둔화 -> 물동량 하락 -> Q의 감소

(Bad) 각종 원재료 및 에너지 & 뮬류비 비용 증가 -> 비용 상승
        

주요 지표

[환율] 환율 상승 -> 원자재수입비용증가 -> 비용상승, 수출은 10% 밖에
[유가] 유가 상승 -> 에너지 비용 상승(기계가 에너지 많이 필요) -> 비용상승
[폐지가격] 가격 상승 -> 원지가격 상승 -> (2개월 후) 상자가격 인상 -> 마진개선
                  가격 하락 -> (폐지-원지)스프레드 증가 -> 원지가격 하락 되기 직전이 실적 Good
                  *폐지 가격이 원지에 전가되는 기간은 3개월정도
[국내폐지수출입현황] 폐지 수출량 증가 -> 국내 폐지 줄어듬 -> 국내 폐지  단가 인상 -> 원지 가격 상승
[펄프가격] 낮을수록 Good
[원지가격] 높을수록 Good
[원지생산량] 높을수록 Good
[골판지가격] 높을수록 Good
[농산물 상자가격] 수요처에서의 상자가격. 다나와에서 추이 확인. 높을수록Good 
[농수산물작황] 좋아야함

원지 M/S

아진페이퍼. 대양제지 복구 관련 찾아보기

골판지 원지 생산량 : 21년도 5,983,065톤
골판지 원지 내수 소비량 : 21년도 5,411,220톤
골판지 원지 수출 소비량 : 21년도 514,733톤

	전방산업	원지	후방산업
산업	*농수산물 거래시 상자 사용 추진 * 농수산 + 음식료 + 가전 *1분기가 비수기.	아세아제지 신대양제지 삼보판지(대양제지) 태림페이퍼 한국수출포장	상자업체 수직게열화  수많은 영세업자
지표	폐지가격 폐지 수입량 및 단가  폐지 수출량 및 단가  펄프가격	원지가격 골판지가격 원지생산량	상자가격 상자사용량 원지수요량
비고		원재료 가격 전가 용이	주문생산방식

▶ 수직 계열화에 따른 안정적인 영업망 확보
폐지사업 수집강화를 통한 안정적 원료확보
소각보일러 효율극대화를 통한 연료비 절감

▶제지산업 특성
 펄프 및 고지를 주 원재료
거액의 투자비가 소요되는 자본집약적 대형 장치산업
 재고자산 보관과 운송을 위한 물류시설, 에너지설비, 폐수시설 등을 포함한 대규모 설비와 넓은 부지가 필요
사업 초기 대규모 투자자본이 소요되는 장치산업
 유형자산이 차지하는 비중이 비교적 큰 편
수요변화에 탄력적으로 대응하기 어려워 수급불균형이 주기적으로 나타나는 특성
수요는 경제성장과 맞물려 완만한 증가를 보이는 반면 공급은 투자설비기간이 장기간에 걸쳐 이루어
 수급불균형에 따라 판매가격이 주기적으로 변동
특히 농산물 집중 출하시기에 수급 변동
국내 제지산업은 수요의 70% 이상을 내수에 의존하고 있는 내수산업
2020년에 접어들면서, 일관기업(원지부터 포장까지 수직계열화된 업체들)들의 과점시장의 양상을
총원가 중 전력비,연료비 등 에너지 비용이 높은 산업
또한 가격 대비 부피가 크고 수분에 취약하여 항공, 해상수송이 어려우며 물류비가 많이 발생
플라스틱 수요 중 일부를 대체할 것으로 예상

기존 설비의 개조 수선투자는 공급량 증가 효과가 크지 않으나, 대규모 공급량 증가로 이어지는 신규 투자는 투자결정에서 완공까지 3~5년의 기간과 대규모 투자자금이 소요

제지산업은 원재료 가격 변동이 수익성에 민감한 영향을 미칩니다.
주요 원재료는 펄프와 재활용 폐지이며 지종별로 투입 비중에 차이가 존재합니다

국내폐지현황
수요산업인 농산물 작황, 제조업 가동 상황변동, 택배 및 온라인쇼핑을 비롯한 민간소비에 영향
->약간 수요처에서 ...불안함이 나타는데

재활용 폐지 가격 동향은 글로벌 무역분쟁과 중국의 강력한 환경정책, 코로나바이러스 사태에 큰 영향
코로나바이러스->수급불안, 물류제약, 노동력부족-> 폐지가격상승 ->원재료부담

수입펄프, 수입폐지
저렴한 동남아 등에서 펄프를 구매
수입펄프 시장은 코로나바이러스로 인한 수급 불안과 물류 제약, 노동력 부족->가격상승->원재료부담
 수입펄프 시장은 코로나바이러스 사태나 높은 유가, 경기 둔화, 소비심리 위축, 국내외 정세 불안으로 인해 매우 높은 불확실성
중국대신 인도 시장이나 동남아 시장에서 충분한 수요가 유지되었으며, 강력한 폐지수요
제지 판지 등 제품 수요가 경기둔화로 침체

판매가격
판매 가격을 결정하는 중요한 요소는 원재료비, 운반비, 에너지 비용, 환율 등
주 원재료인 수입펄프, 재활용 수입폐지, 재활용 국내폐지 시황이 판매 가격을 결정하는데 가장 큰 영향

주요지표
국내총생산(GDP), 민간소비, 제조업생산지수, 농수산물 작황
 온라인쇼핑의 지속적 증가세 및 농산물 포장 확대 실시 등으로 과거 추세나 역사적 패턴만으로는 산업 전망을 예측하기가 어렵

[성장성]
제지산업은 경제발전에 따라 지류소비량이 증가
소비 및 공급 증가율이 정체되는 등 성숙기
중국 제지업체들의 급속한 성장에 따른 다량의 제품출시
국내 제지업체들의 수출지역 다변화는 위축
차별화된 고부가가치 제품 개발에 대한 투자확대 필요성
주요 선진국들의 경기 성장이 전체적으로 둔화되는 현 시점에서 글로벌 제지산업은 선진국보다는 개발도상국 중심성장세로 옮겨 가는 추세
골판지 수요와 밀접한 관련이 있는 택배산업과 온라인 쇼핑 성장세, 플라스틱이나 비닐 소비를 억제하고자 하는 환경보호에 대한 정부 차원의 관심 고조, 비닐 위주였던 농산물 등의 생필품 포장환경 변화 움직임이 향후에도 골판지 업계 성장에 긍정적인 요인
 최근 골판지 산업은 무, 배추등 농산물의 골판지 포장화가 정착 되고,
 홈쇼핑과 택배산업의 성장으로 인하여 수요가 증가할것 으로 예상됨.
스티로폼 완충제품이 골판지상자로 대체

*아진피앤피 총 연 600천톤, 진주페이퍼 총 연 800톤 증설(22y).

아세아제지

▶회사구성
아세아제지 - 골판지원지. 산업용지 (세종특별자치시 및 경기도 시흥시 생산공장 2곳)
경산제지 - 골판지원지 (대구광역시 달성군)
제일산업 - 골판지원단. 골판지상자(경기 화성시, 안성시 및 광주광역시)
에이팩 - 골판지원단. 골판지상자(경남 양산시)
유진판지 - 골판지원단, 골판지상자(경기 시흥시)
에이피리싸이클링 - 재생재료가공처리업

▶특성
원활한 재활용 국내폐지 조달을 위해 종속기업인 에이피리싸이클링 직영사업장을 보유
 매출원가에서 원재료비가 차지하는 비중은 약 60%

신대양제지

▶회사구성
신대양제지 - 골판지원지
대양제지공업 -골판지원지
신대양제지반월 -골판지 원지
광신판지,대양판지,대영포장 - 외부포장에 사용되는 내용 물 보호에 필수적인 제품

삼보판지

▶회사구성
 경기 시흥, 경기 포천, 충북 청주, 전북 익산, 경북 성주 5개 공장에서 골판지 및 골판지상자 제조
경기 시흥 공장에서 골판지용 원지 제조를 위한 설비 1대가 가동

태림페이퍼

▶회사구성             
태림페이퍼 - 원지
동원페이퍼 - 원지
태림포장 - 골판지 상자
태림판지 - 골판지 상자
동림로지스틱 - 화물운송